2025年，我國人工智能、新能源、高端制造等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，涌現(xiàn)出一批銳意創(chuàng)新的科技先鋒。他們帶領(lǐng)企業(yè)實現(xiàn)業(yè)績躍升，推動科技與產(chǎn)業(yè)深度融合。資本市場亦積極響應(yīng)，科技股迎來大爆發(fā)，多家企業(yè)市值躍上千億大關(guān)。國慶期間，《財經(jīng)天下》特別推出“科創(chuàng)先鋒”專題，聚焦那些在創(chuàng)新浪潮中勇立潮頭的企業(yè)家。

01、短短三個月，融資百億港元

這是一個非典型科學(xué)家的造富故事。

作為旅美人工智能華人學(xué)者中第一個回國的，地平線創(chuàng)始人兼CEO余凱，是國內(nèi)人工智能產(chǎn)業(yè)化的先行者。由他一手創(chuàng)立的地平線公司，在他創(chuàng)業(yè)9年后，拿下了“國內(nèi)智駕科技領(lǐng)域第一股”的稱號。

自2024年10月24日上市以來，地平線在經(jīng)歷了去年12月末的低點后，于今年9月中旬達(dá)到11.32港元/股的高位，累計漲幅超過143%，市值首次突破1400億港元，創(chuàng)下上市以來的新紀(jì)錄。

截至9月30日收盤，地平線每股報收9.58港元，總市值為1329.83億港元。

▲地平線在港股上市后股價走勢，截至2025年9月30日

成立10年的地平線在汽車圈里是個怎樣的存在？

截至2025年8月，地平線征程系列芯片累計出貨量超1000萬套。半年報顯示，截至今年6月底，地平線已經(jīng)累計獲得近400款新車型定點，整體輔助駕駛解決方案市占率為32.4%。

也就是說，在中國的新能源汽車市場，每三輛擁有智駕功能的車，就有一輛搭載了地平線的芯片、采用了地平線的智駕方案。

地平線方面介紹稱，該公司自主設(shè)計研發(fā)了創(chuàng)新智能計算架構(gòu)BPU（Brain Processing Unit），這是專為智能汽車打造的“大腦”?；谠摷軜?gòu)，2019年8月地平線發(fā)布了征程2芯片，10個月后在長安UNI-T上量產(chǎn)。

2020年9月，征程3自動駕駛專用芯片亮相，8個月后在2021款理想ONE上實現(xiàn)量產(chǎn)。2021年征程5發(fā)布。2024年4月，地平線又發(fā)布了征程6，包括低、中、高三檔共6款芯片。

2025年地平線的BPU已進(jìn)化至第四代架構(gòu)“納什”，該公司也正式推出L2城區(qū)輔助駕駛系統(tǒng)——Horizon SuperDrive（以下簡稱“HSD”）。作為對標(biāo)特斯拉FSD的產(chǎn)品，這是今年地平線重點關(guān)注的項目。

但造芯片是一件重投入、長周期、掙錢慢的事。芯片市場也是全球經(jīng)濟(jì)中最獨特、復(fù)雜且至關(guān)重要的領(lǐng)域之一。在這里博弈的玩家既要有技術(shù)能力，也得有資本實力。

2025年下半年，地平線進(jìn)行了兩次重要的資本運作，先是6月份完成了約47億港元的資金募集，后又于9月26日，宣布以每股9.99港元的價格配售約6.39億股股份，融資約63.4億港元。

在資本層面之外，地平線還與多家車企深度綁定。就拿近期上市的奇瑞汽車來說，地平線作為奇瑞汽車的基石投資者，認(rèn)購了4000萬美元。雙方的合作不止于此，地平線還將其“寶貝”產(chǎn)品HSD及征程6P芯片，一起首搭在星途ET5上，該車計劃于2025年11月上市。

▲地平線創(chuàng)始人余凱和奇瑞汽車董事長尹同躍

再往前，地平線還引入上汽集團(tuán)、大眾集團(tuán)作為資方，后兩者分別持股7.77%、2.04%。作為一家年輕的企業(yè)，為了穩(wěn)定發(fā)展，地平線還與大眾集團(tuán)旗下的軟件公司CARIAD成立合資公司酷睿程、與大陸集團(tuán)成立大陸芯智駕，通過這些方式，彼此進(jìn)入到各自的供應(yīng)鏈中。

現(xiàn)在的地平線早已不是一家單純的芯片公司。天眼查App顯示，2016年以來，該公司已發(fā)起26起投資，覆蓋人工智能與汽車交通領(lǐng)域，并通過綁定主機廠、Tier 1、出行平臺與國際車企，構(gòu)建了一個以自身技術(shù)為核心的“朋友圈”。

2025年上半年，地平線營收15.67億元，同比增長67.6%；毛利潤10.24億元，同比增長38.6%。目前，除了現(xiàn)有業(yè)務(wù)外，余凱還在尋找第二、第三增長曲線。

近期，余凱找到的新方向是推進(jìn)L4級Robotaxi的商業(yè)化。9月11日，地平線與哈啰宣布合作。其9月份的那筆融資，就有一部分要投資新興領(lǐng)域，包括與Robotaxi相關(guān)的計劃。

讓外界疑惑的是，國內(nèi)Robotaxi的玩家比如百度、小馬智行已經(jīng)做了很多年。地平線起初并未選擇這個賽道，為什么現(xiàn)在又要進(jìn)入？對此，余凱表示，在數(shù)據(jù)驅(qū)動時代，高階輔助駕駛轉(zhuǎn)向Robotaxi的技術(shù)成熟度正在加速，未來5~10年全行業(yè)最終會走向全場景無人駕駛。

02、“不造車的特斯拉”

地平線近期的一系列操作，外界給它起了個外號“不造車的特斯拉”。因為感覺它和特斯拉一樣，都是不斷拓展智能汽車的邊界，涉足芯片、AI、自動駕駛、Robotaxi和機器人領(lǐng)域。余凱對此深以為然。

那么，這樣一家獲得車企戰(zhàn)略投資最多的中國芯片創(chuàng)業(yè)公司，也是國內(nèi)首家成功上市的智能駕駛芯片企業(yè)，是怎么養(yǎng)成的呢？

這就要聊聊余凱了?，F(xiàn)年49歲的余凱，是地道的江西南昌人，早年他被保送至南京大學(xué)電子科學(xué)與工程學(xué)系，從此開始了對人工智能的癡迷。后來從慕尼黑大學(xué)計算機科學(xué)博士畢業(yè)后，他在德國西門子、美國NEC研究院都任職過，并于2012年回國加入百度，協(xié)助李彥宏創(chuàng)辦了百度深度學(xué)習(xí)研究院（IDL）。地平線已經(jīng)是他第四份工作了。

“要是（當(dāng)時）百度支持，我不會創(chuàng)業(yè)的?！边@是今年7月，余凱在張小珺商業(yè)訪談錄里聊到的。

當(dāng)初加入百度，余凱看中了百度的人工智能水平。他認(rèn)為，百度那時的軟件水平已屬世界級，跟谷歌有得一拼。但在研究自動駕駛后，他想把車內(nèi)復(fù)雜的自動駕駛機器壓縮到方寸之間，設(shè)計一款計算性能更好、功耗更低、成本可控的產(chǎn)品。

沒錯，余凱要造芯片。但當(dāng)他激情滿滿地把想法跟百度核心高層討論時，沒有得到支持。這也不難理解，當(dāng)時業(yè)內(nèi)很少有人看重芯片，因為這是一件重投入、長周期、掙錢慢的事，投資人也不喜歡。

但余凱堅持認(rèn)為只有軟件硬件協(xié)同優(yōu)化，才能對自動駕駛的發(fā)展有幫助。正是基于這一理念，地平線在2015年誕生了。用余凱的話說，中國并不缺掙錢的公司，而是缺少“推動人類科技文明進(jìn)步”的公司，地平線想成為后者。

2015年，全球正掀起AI熱潮，大批專注于AI算法的創(chuàng)業(yè)公司涌現(xiàn)，“AI四小龍”——依圖、云從、曠視、商湯相繼成立，被資本狂熱追逐。

▲地平線HSD智駕芯片

彼時的余凱意識到，在云端算法賽道創(chuàng)業(yè)已難有突圍機會。他決心走一條不同的路：避開紅海，自主研發(fā)AI芯片。

進(jìn)入一個投入更大、門檻更高的藍(lán)海，地平線并沒有在最初幾年見到太多的錢。好在余凱眼光不錯，地平線成立前，他做了兩筆投資，一是買入與地平線有著相似技術(shù)基因?qū)傩缘挠ミ_(dá)股份，后者10年前每股不足0.5美元；二是投了特斯拉。

地平線被余凱視為自己的第三次重大投資。但和大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者一樣，他也一度陷于迷茫。

創(chuàng)業(yè)前五年，算法精英們對造芯片避之不及，甚至多位投資人曾勸他放棄這個市場。在尋求A輪融資時，余凱曾會見了六七十個投資人，說得口干舌燥，最終沒能拿到投資。甚至不少投資人表示“芯片風(fēng)險太高了，等你做出來再說吧”“做芯片是一件‘特別爛’的事情”，勸他放棄，轉(zhuǎn)頭這些人就入局了安防、人臉識別等融資率更高的領(lǐng)域。

余凱有自己的堅持。2017年，地平線拿出了首代芯片產(chǎn)品旭日與征程，前者應(yīng)用于AIoT領(lǐng)域，后者面向汽車行業(yè)。這種布局，可以說是用AIoT業(yè)務(wù)保障短期生存與技術(shù)迭代，用智能駕駛業(yè)務(wù)押注未來。

同時處理兩項業(yè)務(wù)很容易分散創(chuàng)業(yè)公司有限的資源。2019年，余凱想明白了，與其將一半精力投入到碎片化的AIoT市場，不如All in智能駕駛。

而且當(dāng)時中國創(chuàng)投市場，對于地平線這樣需要持續(xù)研發(fā)投入的AI芯片公司而言，更好的商業(yè)模式和“自我造血”能力顯得尤其重要。

那一年，地平線進(jìn)行了一場大規(guī)模人員優(yōu)化，砍掉了很多業(yè)務(wù)，一時間引發(fā)熱議。各種地平線“不行了”“沒錢了”的聲音出現(xiàn)，但實際上，那時候該公司的賬上還有30多億元。

好在，地平線扛過來了。從無人問津到被資本追捧，截至其上市前，該公司先后融資17輪，累計融資金額超20億美元。上市當(dāng)天，地平線開盤價5.12港元，市值一度漲超17.5%，達(dá)557.7億港元，成為港股2024年最大的科技IPO。

03、余凱的遠(yuǎn)慮近憂

如果說征程系列芯片幫助地平線成功抵達(dá)創(chuàng)業(yè)上半場的終點，那么面對自動駕駛這場技術(shù)更復(fù)雜、競爭更激烈的下半場，地平線遠(yuǎn)未到松懈之時。

對外，余凱需要面對車企自研芯片的長期威脅；對內(nèi)，也要面對一家上市公司的盈利壓力。

在輔助駕駛開發(fā)方面，不少車企都在自研。特斯拉、蔚來、小鵬汽車等，在造“芯”上比較激進(jìn)，將核心技術(shù)的自研視為生命線。

特斯拉憑借FSD芯片，構(gòu)建了自己垂直整合的絕對壁壘。蔚來從2021年開始自研智能駕駛芯片“神璣NX9031”。目前，蔚來旗下高端車型ET9和全新ES8車型搭載了該芯片。小鵬汽車更是以AI為企業(yè)標(biāo)簽，自研了多端通用AI芯片“圖靈”，于2024年8月流片成功。目前，該芯片應(yīng)用在全新小鵬P7、G7等車型上。

除了新勢力，傳統(tǒng)車企吉利汽車旗下的芯擎科技也自研了7nm車規(guī)級SOC芯片“龍鷹一號”，目前搭載在領(lǐng)克08、銀河E5等車型上。

在這些車企里，小鵬汽車是余凱最難磕的客戶。在他看來，智駕是小鵬的核心競爭力，正因如此，小鵬成為最挑剔的車企之一。哪怕余凱多次跟何小鵬交流，尋求合作，始終沒有結(jié)果?！氨恍※i拒絕，是常態(tài)，因為我們不夠好?！庇鄤P曾說。

但對于絕大多數(shù)車企而言，芯片自研的門檻極高，與第三方合作是當(dāng)前主流。余凱提到過，無論自研還是第三方合作，都只是“招式”，“以高打低、以快打慢”才能跟上技術(shù)進(jìn)步和時代更迭。

因此，“自研+第三方”并行，是車企最安全的選擇，他認(rèn)為20%自研與80%合作將成為智駕賽道的穩(wěn)態(tài)與終局。

相比于車企的外部威脅，擺在余凱眼前更迫切的是盡快解決盈利難題。

2025年半年報顯示，地平線業(yè)務(wù)主要分成汽車解決方案與非車解決方案兩大塊，后者收入占比只有3%左右，可以忽略不計。核心的汽車解決方案業(yè)務(wù)，又拆解為“產(chǎn)品解決方案”與“授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)”兩部分，通俗理解為“賣硬件”和“賣軟件”。

賣硬件方面，繼成功推出低階方案Horizon Mono和中階方案Horizon Pilot后，今年4月，地平線發(fā)布了全新的高階智駕系統(tǒng)HSD，支持城市NOA。目前，除了奇瑞的星途ET5，HSD還獲得了多家整車企業(yè)定點，覆蓋十幾款車型。

賣軟件方面，地平線的授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)營收達(dá)7.38億元，占總營收的47.1%，與硬件銷售幾乎平分秋色。但該業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)89.7%，遠(yuǎn)高于硬件業(yè)務(wù)45.6%的毛利率。

這樣的業(yè)務(wù)模式意味著，如果地平線將車企深度融入自己的生態(tài)，要付出更高的時間與人力投入。為幫助不同客戶在芯片基礎(chǔ)上實現(xiàn)更好的智駕體驗，地平線需派出大量工程師團(tuán)隊提供貼身技術(shù)支持。

就像2020年9月為了推出征程3芯片，地平線將其搭載在理想ONE上。據(jù)悉，為深度配合理想汽車的研發(fā)節(jié)奏，地平線派遣了上百人團(tuán)隊常駐理想生產(chǎn)車間。

這種“重服務(wù)”模式雖提升了客戶適配效率，也帶來了高昂的人力成本。

2024年，地平線研發(fā)支出同比增長33.4%，達(dá)31.56億元；到了2025年上半年，研發(fā)開支進(jìn)一步同比激增62%，達(dá)23億元。地平線解釋增長主要源于云服務(wù)及其它技術(shù)服務(wù)采購?fù)度朐黾?，以及研發(fā)團(tuán)隊人力成本的持續(xù)上升。

2021年至2025年上半年，地平線累計虧損超200億港元。余凱曾言，地平線的文化是“耐得寂寞，成就客戶”。如今，這家自動駕駛公司的中場戰(zhàn)事，已經(jīng)演變成了一場關(guān)于商業(yè)、資本和戰(zhàn)略的全方位考驗。

參考資料：

1.《從被無視到被追捧，地平線是怎么煉成的？》，遠(yuǎn)川汽車評論，2024年5月

2.《地平線看到曙光了嗎｜研報》，新皮層，2025年9月

3.《地平線的姿態(tài)轉(zhuǎn)變：從隱形冠軍到生態(tài)基石》，甲子光年，2025年4月

4.《對話余凱：世界不止刀光劍影，是一部人來人往的江湖故事》，語言即世界，2025年7月

（作者 | 楊十二，編輯 | 田夢，圖片來源 | 視覺中國，本內(nèi)容來自財經(jīng)天下WEEKLY）