曾被稱為“藥中茅臺(tái)”片仔癀錠劑的價(jià)格，也不那么堅(jiān)挺了。

當(dāng)前恰逢“雙11”大促，在一些電商平臺(tái)上，片仔癀錠劑每粒零售價(jià)與官方設(shè)定的760元零售價(jià)出現(xiàn)倒掛，甚至有的報(bào)價(jià)低于600元。片仔癀錠劑是片仔癀的王牌產(chǎn)品，價(jià)格曾被炒至每粒上千元。

從廠家片仔癀自身的業(yè)績(jī)來(lái)看也難言樂觀。該公司近期發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，今年前三季度的營(yíng)業(yè)收入與歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)兩位數(shù)下滑，其持續(xù)10年的高速增長(zhǎng)神話到此終止。

片仔癀錠劑價(jià)格倒掛

作為擁有國(guó)家級(jí)絕密中藥配方、傳承數(shù)百年的老字號(hào)藥企，片仔癀在醫(yī)藥領(lǐng)域有著很高的知名度。在片仔癀的醫(yī)藥制造業(yè)板塊中，肝病用藥產(chǎn)品是主要收入來(lái)源。在片仔癀的肝病用藥產(chǎn)品中，片仔癀是主力產(chǎn)品，擁有錠劑及膠囊劑兩種劑型，具有相同的成分及功能主治。

其中，錠劑作為片仔癀的傳統(tǒng)劑型，是公司的核心品種，擁有深厚的歷史文化，也是目前少數(shù)幾個(gè)傳統(tǒng)名貴中藥品種中繼續(xù)使用天然麝香原料的中成藥，屬于“福建三寶”之列。片仔癀錠劑曾經(jīng)一度締造千元一粒仍難求的市場(chǎng)奇觀。

然而，如今片仔癀錠劑的價(jià)格開始下滑，甚至零售價(jià)出現(xiàn)倒掛的情況。

從目前片仔癀錠劑的價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，在不同的電商平臺(tái)上，一些藥店折后的價(jià)格低于760元的官方零售價(jià)，甚至有的報(bào)價(jià)570元左右。有熟悉片仔癀的市場(chǎng)人士表示，片仔癀錠劑給渠道的出廠價(jià)每粒在600元以下。

有線下小藥店老板表示，他們目前的零售價(jià)還是維持在每粒760元，不過(guò)他們不是從廠家直接進(jìn)貨，而是在渠道中拿貨，拿貨價(jià)每粒大概在630元。由于片仔癀錠劑產(chǎn)品的價(jià)格偏高，銷售情況很一般，“一年也賣不動(dòng)幾粒?！?/p>

片仔癀錠劑市場(chǎng)遇冷，在公司報(bào)表上也有所呈現(xiàn)。

從片仔癀錠劑所在的肝病用藥板塊毛利率看，2022年以前（包括2022年），該板塊的毛利率超過(guò)81%，但從2023年起，毛利率持續(xù)走低。截至今年前三季度，肝病用藥板塊毛利率只有61.11%，同比減少9.68個(gè)百分點(diǎn)。

在前述市場(chǎng)人士看來(lái)，片仔癀錠劑銷售疲軟，除了受外部消費(fèi)市場(chǎng)影響外，跟公司經(jīng)營(yíng)策略也有一定關(guān)系。過(guò)去幾年，片仔癀錠劑銷售市場(chǎng)表現(xiàn)較好的時(shí)候，公司更多的資源仍集中投放在福建等優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)。在拓展全國(guó)下沉市場(chǎng)方面，包括與大連鎖藥房方面的合作，資源投入力度不夠。2023年，在對(duì)片仔癀錠劑零售價(jià)進(jìn)行提價(jià)時(shí)，選擇的時(shí)機(jī)并非良機(jī)，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)有逐漸轉(zhuǎn)冷趨勢(shì)，提價(jià)反而影響了動(dòng)銷。在市場(chǎng)好的時(shí)候，廠家對(duì)產(chǎn)品的零售價(jià)有較強(qiáng)約束力，而一旦市場(chǎng)遇冷時(shí)，相應(yīng)對(duì)零售價(jià)的約束力會(huì)變?nèi)酢?/p>

三季報(bào)營(yíng)收凈利雙降

與片仔癀錠劑市場(chǎng)遇冷相伴的是，其廠家片仔癀的業(yè)績(jī)也并不理想。

10月17日晚，片仔癀發(fā)布了2025年第三季度報(bào)告，從整體來(lái)看，公司成長(zhǎng)性和盈利能力均有所下滑。

2025年第三季度，片仔癀營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為20.64億元、6.87億元和4.38億元，同比分別下滑26.28%、28.82%和54.6%。受第三季度下滑幅度加大的拖累，今年前三季度片仔癀的營(yíng)收、凈利潤(rùn)和扣非后的凈利潤(rùn)分別為74.72億元、21.29億元和18.91億元，同比分別下滑11.93%、20.74%和30.38%。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~則下滑了62.53%。

片仔癀自2015年起連續(xù)10年保持高速增長(zhǎng)，市值曾一度躋身A股中藥企業(yè)前列，成為資本市場(chǎng)與消費(fèi)市場(chǎng)眼中的“中藥龍頭標(biāo)桿”。

然而，片仔癀三季度業(yè)績(jī)報(bào)告以營(yíng)收、凈利雙降的表現(xiàn)，終結(jié)了這一持續(xù)10年的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，作為公司“壓艙石”的醫(yī)藥制造板塊成為業(yè)績(jī)下滑的主因。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前三季度醫(yī)藥制造板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.16億元，占總營(yíng)收比重達(dá)54.09%，但收入同比下降12.93%，毛利率同比減少7.51個(gè)百分點(diǎn)至59.38%。

其中，核心產(chǎn)品片仔癀系列的表現(xiàn)尤為低迷。前三季度，作為公司核心品類的肝病用藥營(yíng)收38.80億元，同比下降9.41%；毛利率也同步降至61.11%，較上年同期減少9.68個(gè)百分點(diǎn)。

肝病用藥品類長(zhǎng)期以來(lái)都是支撐片仔癀高增長(zhǎng)的關(guān)鍵，其營(yíng)收占醫(yī)藥制造板塊比重超95%，堪稱半壁江山，如今這一核心品類業(yè)績(jī)下滑，直接動(dòng)搖了公司增長(zhǎng)的根基。

值得注意的是，除了核心醫(yī)藥制造業(yè)外，其他業(yè)務(wù)板塊同樣未能突圍。

醫(yī)藥流通板塊前三季度營(yíng)收為28.87億元，同比下降8.45%，毛利率減少4.19個(gè)百分點(diǎn)至8.64%；化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收4億元，同比降幅高達(dá)23.82%，毛利率減少1.28個(gè)百分點(diǎn)至61.79%。

盡管公司此前推出美白、抗衰等系列產(chǎn)品，試圖切入高端美妝市場(chǎng)，但是受消費(fèi)需求疲軟與品牌認(rèn)知度不足影響，高毛利優(yōu)勢(shì)未能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定增長(zhǎng)動(dòng)力。

多業(yè)務(wù)線同步下滑，使片仔癀整體經(jīng)營(yíng)陷入全面承壓困境。

成本高企與定價(jià)邏輯失靈

在片仔癀業(yè)績(jī)下滑背后，是成本壓力與定價(jià)邏輯失靈的雙重?cái)D壓。

上游原材料漲價(jià)正不斷壓縮中藥企業(yè)的利潤(rùn)空間。片仔癀曾表示，主要藥材如麝香、牛黃、蛇膽的市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期呈上漲趨勢(shì)，即便牛黃價(jià)格保持平穩(wěn)但水平仍然“居高不下”。

公司近年來(lái)通過(guò)戰(zhàn)略儲(chǔ)備、參與麝香人工繁育等方式保障原料供應(yīng)，但原料成本高企對(duì)毛利率的侵蝕在短期內(nèi)難以完全轉(zhuǎn)嫁。2025年以來(lái)這一趨勢(shì)并未緩解，不少中藥上市公司在半年報(bào)中出現(xiàn)“營(yíng)收微降、凈利大幅收縮”的共性，背后原因之一正是關(guān)鍵藥材成本居高不下。

渠道端的滯銷同樣令人擔(dān)憂。截至9月末，片仔癀存貨較年初增加約24%，同期合同負(fù)債余額下降近三成。庫(kù)存積壓不僅占用資金、推升倉(cāng)儲(chǔ)成本，還可能面臨跌價(jià)準(zhǔn)備風(fēng)險(xiǎn)。一家券商發(fā)布的研報(bào)稱，若社會(huì)庫(kù)存長(zhǎng)期維持高位，廠商勢(shì)必放緩出貨節(jié)奏，甚至通過(guò)降價(jià)或促銷手段加快去庫(kù)，這將對(duì)短期利潤(rùn)率形成壓力。

過(guò)去二十余年，提價(jià)一直是片仔癀應(yīng)對(duì)成本壓力的核心策略。2023年5月，公司將片仔癀錠劑價(jià)格從590元上調(diào)至760元，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)100億元，同比增長(zhǎng)15.69%。

但這一策略在2024年后逐漸失效。面對(duì)終端滯銷，盡管公司官方維持760元/粒定價(jià)，但是電商平臺(tái)實(shí)際售價(jià)已降至590元左右，價(jià)差幅度超22%，部分臨期產(chǎn)品價(jià)格更低。

市場(chǎng)分析認(rèn)為，終端與官方定價(jià)的背離，本質(zhì)是公司為緩解庫(kù)存壓力暗中下調(diào)出廠價(jià)，這一操作直接加劇了毛利下滑。

更深層次的問題在于，片仔癀長(zhǎng)期依賴的消費(fèi)屬性，在宏觀經(jīng)濟(jì)承壓的大環(huán)境下遭遇了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。與傳統(tǒng)治療性藥品不同，片仔癀因臨床價(jià)值尚未明確此前一度受到質(zhì)疑。盡管公司宣稱其具有“清熱解毒、涼血化瘀”等功效，但是目前缺乏大規(guī)模、多中心的臨床研究數(shù)據(jù)支撐，其產(chǎn)品更多承載著禮品、社交屬性，在商務(wù)饋贈(zèng)、節(jié)日送禮場(chǎng)景中需求旺盛，屬于非剛性消費(fèi)品類。

對(duì)于投資者而言，當(dāng)前最大的擔(dān)憂在于，片仔癀系列無(wú)法再續(xù)寫高增長(zhǎng)神話，公司尚未找到明確的新增長(zhǎng)引擎。

在業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，能否打破只能漲不能降的定價(jià)困局，以及能否培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，將成為片仔癀能否走出當(dāng)前困境的關(guān)鍵。

綜合自 | 第一財(cái)經(jīng)、界面新聞、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道等