雷達(dá)財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

至多40億美元拿下六成股份，此前一直傳聞要“賣身”的星巴克中國，最終被博裕資本接手。

據(jù)星巴克近日發(fā)布的公告，星巴克將“打包”其中國業(yè)務(wù)，通過成立合資企業(yè)的方式，將星巴克中國交給博裕資本運(yùn)營，而此后星巴克自身則會以“房東收租”的形式繼續(xù)參與其中。

值得一提的是，此次豪擲40億美元給星巴克中國“下聘禮”的博裕資本，被星巴克稱作一家“中國領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理公司”。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，成立于2011年的博裕資本投資領(lǐng)域十分廣泛。從過往投資風(fēng)格來看，博裕資本頗為青睞互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)療健康、消費(fèi)新零售和金融服務(wù)等風(fēng)口賽道的頭部企業(yè)。

而星巴克此番交易最看重的，可能就是博裕曾經(jīng)投資過蜜雪冰城和塞尚乳業(yè)的經(jīng)歷。其中，前者是新式茶飲賽道的“門店王”，而后者不僅是星巴克的供應(yīng)商，也與星巴克的“死敵”瑞幸有過合作。

有了在茶飲咖啡領(lǐng)域投資經(jīng)驗(yàn)豐富的博裕資本加持，星巴克此番也提出了將國內(nèi)門店數(shù)量從超8000家提升至2萬家的目標(biāo)。而為了完成這一目標(biāo)，星巴克中國或?qū)⑿Х旅垩┘叭鹦以趪鴥?nèi)的擴(kuò)張策略。

博裕資本豪擲40億美元，“迎娶”星巴克中國

11月4日，星巴克宣布與博裕資本達(dá)成協(xié)議，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕資本將以約40億美元的對價拿下合資企業(yè)至多60%的股份，而星巴克將保留40%的股份，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。

作為星巴克全球版圖中至關(guān)重要且增長迅猛的市場，中國一直是星巴克戰(zhàn)略布局的核心區(qū)域。星巴克認(rèn)為，此次合作是公司持續(xù)轉(zhuǎn)型的重要里程碑，彰顯了其致力于加速在中國長期發(fā)展的決心。

通過將星巴克文化與博裕對中國消費(fèi)者的深度理解結(jié)合，星巴克希望在提升顧客體驗(yàn)的同時，加速飲品和數(shù)字平臺創(chuàng)新，拓展至更多城市和地區(qū)，并通過更具本地化的服務(wù)加深與顧客的聯(lián)系。

星巴克預(yù)計其中國零售業(yè)務(wù)的總價值將超過130億美元，具體由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價值，以及未來十年或更長時間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營收益。

據(jù)星巴克最新披露的2025財年第四季度及全年業(yè)績財報，第四季度，其在中國區(qū)的表現(xiàn)相當(dāng)亮眼，不僅營收增長6%至8.32億美元、同店銷售額同比增長2%、同店交易量同比增長9%，還新開出183家門店，門店數(shù)借此達(dá)到8011家，僅次于美國。

星巴克還表示，新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運(yùn)營目前遍布中國市場的超8000家星巴克門店。同時，雙方致力于未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

對于本次交易，雙方高層也都表示出樂觀態(tài)度，希望在強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之下將星巴克的品牌優(yōu)勢與本土市場經(jīng)驗(yàn)深度融合，共同開拓更廣闊的發(fā)展前景。

星巴克董事長兼首席執(zhí)行官倪睿安表示：“博裕深厚的本地知識和專業(yè)技能，將有助于加速星巴克在中國的發(fā)展，特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展?！?/p>

博裕資本合伙人黃宇錚表示：“星巴克在過去26年中打造了一個標(biāo)志性品牌，并與中國消費(fèi)者建立了深厚的聯(lián)系。我們將融合星巴克在全球咖啡行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)力與博裕深度的本地市場洞察，致力于加速增長，為更廣大的中國消費(fèi)者締造卓越的咖啡體驗(yàn)?！?/p>

星巴克執(zhí)行副總裁兼中國首席執(zhí)行官劉文娟表示：“在星巴克中國當(dāng)前健康的發(fā)展勢頭下，與博裕投資的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合將進(jìn)一步助力我們充分釋放巨大的市場潛力，并推動中國精品咖啡行業(yè)的進(jìn)一步升級與發(fā)展?！?/p>

斬獲星巴克中國“芳心”，博裕資本是何來頭？

雷達(dá)財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，早在幾個月前，關(guān)于星巴克將出售中國業(yè)務(wù)的消息，便在市場上甚囂塵上。

據(jù)《科創(chuàng)板日報》報道，此次參與競購星巴克中國業(yè)務(wù)的各方勢力可謂星光熠熠，傳聞中除了美國KKR、香港方源資本及太盟投資集團(tuán)（PAG）以及華潤控股、高瓴資本、凱雷投資、信宸資本、春華資本、博裕資本、紅杉中國，騰訊、京東以及美團(tuán)等巨頭也位列其中。

在這場激烈的角逐中，博裕資本最終脫穎而出，成功“迎娶”星巴克中國。

據(jù)虎嗅報道，有知情人事透露，博裕資本能夠勝出，一方面在于其給出了“最好報價”，另一方面，博裕自身在咖啡茶飲領(lǐng)域豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，也是星巴克極為看重的關(guān)鍵因素。

據(jù)天眼查，博裕資本有限公司（Boyu Capital）是一家專注于在大中華地區(qū)從事私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的投資基金。目前，博裕資本管理著總募集規(guī)模為近百億美金的美元基金，是中國最大的私募投資公司之一。

公開資料顯示，博裕資本由兩位行業(yè)資深人士攜手創(chuàng)立，一位是中國平安集團(tuán)前總經(jīng)理張子欣，另一位是TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征（已故），基金早期還迎來了曾任職高盛私人基金分析員的江志成加入。

雷達(dá)財經(jīng)從官網(wǎng)獲悉，博裕資本擁有超過200家投資組合公司，并在香港、北京、上海和新加坡設(shè)有辦事處，構(gòu)建了覆蓋私募股權(quán)、公開市場、基礎(chǔ)設(shè)施及風(fēng)險投資的一體化協(xié)同平臺。

天眼查顯示，截至目前，博裕資本僅公開的投資事件便超過150個，其投資范圍涉獵廣泛，涵蓋了各行各業(yè)的巨頭企業(yè)。

其中，既有海天味業(yè)、美的等傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)軍者，也有寧德時代、極氪等新能源領(lǐng)域的佼佼者，還有愛奇藝、快手等互聯(lián)網(wǎng)娛樂領(lǐng)域的頭部玩家。

雷達(dá)財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，博裕資本還在中國開啟“掃貨模式”。今年3月和4月，博裕投資通過司法拍賣及發(fā)起要約收購，花費(fèi)超23億元成功拿下金科服務(wù)的實(shí)控權(quán)。

5月，博裕投資第五期美元基金通過關(guān)聯(lián)方收購北京SKP商場約42%—45%股權(quán)。SKP總體估值50億美元，博裕這筆交易投資超百億元人民幣。

近日又有消息傳出，由博裕資本牽頭的財團(tuán)正在與大連萬達(dá)集團(tuán)就收購瑞士體育營銷公司盈方體育傳媒（Infront Sports & Media AG）進(jìn)行深入談判，交易已持續(xù)數(shù)月，目前尚未達(dá)成最終協(xié)議。

從行業(yè)布局來看，博裕資本今年在咖啡茶飲賽道的標(biāo)志性投資，當(dāng)屬2月通過基石投資輪向蜜雪冰城注入4000萬美元資金。

除此之外，天眼查信息顯示，博裕資本早在2022年便參與了塞尚乳業(yè)的Pre-A輪融資，而這家企業(yè)與星巴克、喜茶、瑞幸、茶百道等多家知名企業(yè)均有著長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

注入“中國血液”，星巴克或效仿蜜雪瑞幸？

在中國咖啡與茶飲的激烈戰(zhàn)場中，蜜雪冰城與瑞幸憑借對性價比賽道的深耕，在下沉市場積累了海量忠實(shí)用戶，擴(kuò)張速度更是堪稱行業(yè)標(biāo)桿。

從開店速度來看，上半年，蜜雪集團(tuán)在國內(nèi)凈增門店6697家，總門店數(shù)一舉達(dá)到48281家。

其中，二線、三線及以下城市的門店占比持續(xù)提升至19.1%、57.6%，分別同比增加0.9和0.4個百分點(diǎn)。

而作為星巴克在國內(nèi)的直接競爭對手，瑞幸同樣展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的擴(kuò)張勢頭。今年第二季度，瑞幸凈新開門店2109家，其中國內(nèi)凈增2085家門店。憑借這一出色的表現(xiàn)，瑞幸在全球的門店總數(shù)攀升至26206家，環(huán)比增長8.8%。

相比星巴克中國花了26年才開出超8000家門店的“松弛感”，前述兩家企業(yè)的擴(kuò)張速度堪稱“恐怖”，而這背后加盟模式的助推作用至關(guān)重要。

截至第二季度末，瑞幸擁有9238家加盟門店，占總店數(shù)量的35.25%。而蜜雪集團(tuán)更是僅戰(zhàn)略性地經(jīng)營極少量直營店（僅18家），其余門店均為加盟店。

據(jù)了解，蜜雪冰城的加盟模式，始終圍繞著“利益與共”這一理念，加盟商遵循公司制定的全面、標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營流程，而公司則提供極具競爭力的一站式解決方案，增強(qiáng)其市場競爭力及盈利能力，亦有效提升消費(fèi)者體驗(yàn)。

通過建立這種健康、可持續(xù)的加盟模式，蜜雪冰城與加盟商共同實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的門店規(guī)模。

有分析認(rèn)為，在博裕為星巴克中國進(jìn)一步注入“中國血液”后，為早日實(shí)現(xiàn)兩萬門店的業(yè)績目標(biāo)，星巴克在國內(nèi)效仿“雪王”、開放加盟也并非毫無可能。畢竟，加盟模式在提升開店速度、擴(kuò)大市場覆蓋方面具有顯著的優(yōu)勢。

據(jù)商學(xué)院雜志報道，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師、中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬表示，星巴克中國作為星巴克全球第二大市場，未來將“單飛”，因?yàn)橹袊袌龅臐摿κ欠浅４蟮摹?/p>

朱丹蓬認(rèn)為，博裕的戰(zhàn)略眼光非常獨(dú)到。隨著博裕的入局，星巴克未來將有三大變化：首先，會加速開店。其次，本土化運(yùn)營會更精準(zhǔn)、更科學(xué)。最后，供應(yīng)鏈的完整度會提升，“所以從整體來看，我們對于最終交易非常樂觀?！?/p>

未來，在博裕資本的賦能下，星巴克中國能否效仿麥當(dāng)勞、百勝中國等前輩的成功路徑，通過深度本土化邁入新增長階段，將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。