面對(duì)行業(yè)持續(xù)的深度調(diào)整，五糧液正經(jīng)歷“至暗時(shí)刻”。

近日，五糧液(000858.SZ)披露2025年三季度報(bào)告，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入609.45億元，同比下降10.26%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)215.11億元，同比下降13.7%。

單季度業(yè)績(jī)可謂更加“慘烈”。報(bào)告顯示，五糧液第三季度實(shí)現(xiàn)收入81.74億元，同比下降52.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.19億元，同比下降65.62%。

西南證券的研報(bào)顯示，五糧液毛利率大幅下降的同時(shí)現(xiàn)金流承壓明顯。五糧液第三季度毛利率同比下降13.5個(gè)百分點(diǎn)至62.6%，預(yù)計(jì)主要系五糧液主品牌需求承壓，收入大幅下降疊加固定成本剛性，造成毛利率大幅下降?，F(xiàn)金流方面，該公司三季度實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回款71.4億元，同比下降74.7%。

有專(zhuān)家表示，2025年，白酒行業(yè)依然處于深度調(diào)整期，上市酒企普遍面臨發(fā)展降速、庫(kù)存積壓、動(dòng)銷(xiāo)不暢等困難挑戰(zhàn)。受企業(yè)差旅、商務(wù)招待預(yù)算同比削減影響，高端白酒商務(wù)消費(fèi)明顯下滑，婚宴、壽宴等消費(fèi)場(chǎng)景需求也有所下滑。

《2025中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，2025年1月至6月，59.7%的酒企營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減少，50.9%的企業(yè)營(yíng)業(yè)額下滑，客戶數(shù)與客單價(jià)減少是主要原因。行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)900天，同比增加10%，60%的企業(yè)面臨價(jià)格倒掛，800元至1500元價(jià)格帶倒掛最嚴(yán)重，中低端價(jià)格帶（100元至300元）成為動(dòng)銷(xiāo)主力。

庫(kù)存積壓的情況下，部分渠道不堪重負(fù)后低價(jià)出售，而價(jià)格一旦過(guò)低，也會(huì)進(jìn)一步降低渠道商囤貨的預(yù)期。有經(jīng)銷(xiāo)商透露“（五糧液）廠里還有很多貨發(fā)不出去”，目前終端銷(xiāo)量是正常的，只是價(jià)格下跌。

機(jī)構(gòu)投資者對(duì)白酒行業(yè)短期前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)顯示，白酒板塊，企業(yè)持有基金數(shù)普遍下跌，龍頭企業(yè)下降幅度明顯。相較2025年一季度，白酒板塊12只個(gè)股基金持有數(shù)下降，其中，五糧液共有358支基金持有五糧液股票，較之一季度的548家減少了190家。

隨著三季報(bào)的出爐，五糧液無(wú)疑進(jìn)入了一段“至暗時(shí)刻”。在行業(yè)深度調(diào)整、渠道庫(kù)存高企、核心產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑的多重壓力下，白酒行業(yè)的寒冬似乎還將持續(xù)。面對(duì)這一局面，市場(chǎng)正在密切關(guān)注五糧液將如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。