上周市場繼續(xù)圍繞4000點反復拉鋸，接下來A股行情將如何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，雖然海外科技股回調(diào)，在一定程度上拖累了A股表現(xiàn)，短期市場突破的合力或仍需累積。但股市上行斜率有所放緩并不意味著行情的結(jié)束，本輪“系統(tǒng)性慢?！边\行順暢，A股中長期向好趨勢不改。

銀河證券表示，臨近年末，機構配置或趨于均衡，預計年末行情仍以震蕩結(jié)構為主。但隨著后續(xù)政策落地節(jié)奏進一步明確，物價回升預期下反內(nèi)卷板塊邏輯明確，科技主線產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績進入驗證階段，A股市場中長期向好趨勢不改。

“上證指數(shù)目前處于自2024年2月以來開啟的月線3浪當中。綜合考慮國外形勢、經(jīng)濟周期、國內(nèi)政策、資金流向、市場情緒、寬基估值等因素，對市場保持中性樂觀?！闭闵套C券稱。

配置方面，市場風格繼續(xù)輪動“再平衡”是多家券商的預測。華安證券便指出，內(nèi)部擴散降溫、高切低現(xiàn)象突出，這種情況預計仍將持續(xù)到中央經(jīng)濟工作會議的預期交易前。

招商證券表示，股市上行斜率有所放緩，但并不意味著行情的結(jié)束。風格上，考慮到當前科技產(chǎn)業(yè)趨勢仍在、PPI持續(xù)回升，預計未來市場將繼續(xù)呈現(xiàn)科技和順周期的輪動。

“在板塊輪動中，可關注反內(nèi)卷、紅利等主題機會，其中科技主題可關注補漲細分及產(chǎn)業(yè)趨勢的催化?！便y河證券稱。

銀河證券：震蕩結(jié)構為主

近期在美聯(lián)儲偏鷹表態(tài)、投資者對AI行情擔憂反復擾動下，海外市場整體震蕩，科技股呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢。A股行情整理格局仍在延續(xù)，板塊之間快速輪動，前期漲幅較大的科技板塊處于盤整狀態(tài)，資金開始向鋰電池、電解液等主題擴散輪動，大消費板塊也受益于政策利好，但主題演繹的持續(xù)性仍顯不足。

臨近年末，機構配置或趨于均衡，也在為明年景氣方向布局做出準備，預計年末行情仍以震蕩結(jié)構為主。隨著后續(xù)政策落地節(jié)奏進一步明確，物價回升預期下反內(nèi)卷板塊邏輯明確，科技主線產(chǎn)業(yè)趨勢與業(yè)績進入驗證階段，A股市場中長期向好趨勢不改。

配置方面，在板塊輪動中關注反內(nèi)卷、紅利等主題機會，科技主題關注補漲細分及產(chǎn)業(yè)趨勢的催化。

申萬宏源證券：短期下行風險可控

當前正處于“牛市1.0”階段的高位區(qū)域：科技結(jié)構牛行情長期性價比不足，再向上突破阻力增加。順周期行情還是“搶跑”階段，中期邏輯仍有斷點，牛市2.0行情啟動的條件尚不完備。

先做好高位震蕩市，基于短期性價比把握小波段節(jié)奏。順周期短期性價比已偏低，科技成長相對性價比已較高。前期機構投資者有調(diào)倉減倉、風格切換動作，短期下行風險可控。2026年春季前，科技成長還有反彈機會，順周期投資需向有阿爾法邏輯的方向收縮。

中期判斷不變，牛市兩段論：2025年的科技結(jié)構牛是牛市1.0階段，2026年春季可能是階段性高點，但大概率不是2026年全年高點，更不是本輪全面牛市的高點。牛市還有縱深，隨著時間的推移，全面牛市演繹的條件會越來越充分。

高位震蕩區(qū)間，順周期和科技都要聚焦阿爾法：短期，隨著順周期性價比降低，漲價持續(xù)性的重要性提升。周期阿爾法重點關注：供需格局有阿爾法邏輯的基礎化工和工業(yè)金屬，高股息重估受益的煤炭和港股石油龍頭。

華泰證券：突破的合力或仍需累積

近期A股偏震蕩，投資者觀望態(tài)勢有所增加，市場關注“主升浪”何時形成，考慮到A股盈利彈性、政策方向及海外映射，市場突破的合力或仍需累積，后續(xù)關注英偉達財報、重要會議及A股產(chǎn)能周期演進。

配置上，低位板塊的補漲邏輯短期仍有演繹空間，結(jié)合基本面與擁擠度交叉驗證，投資者可關注三條主線：一是AI產(chǎn)業(yè)鏈擁擠度回落至7月以來低位，關注恒生科技、國產(chǎn)算力、AI端側(cè)和應用等方向的低位標的；二是工程機械、紡織制造、光伏設備、通用設備、鐵路公路、建材、大眾消費等低位板塊具備業(yè)績改善潛力；三是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中可關注氟化工等熱度相對偏低方向。

國信證券：市場切換

近期市場對年末主線是否會出現(xiàn)高低切換關注度較高，核心原因在于年末資金往往傾向于切換投資視角至下一年度，提前開展相關布局。

政策因素方面，12月召開的中央經(jīng)濟工作會議將為下一年的宏觀政策和重點工作任務安排定下基調(diào)，很大程度上決定著下一年的年度投資主線，同時帶動資金對個股計算估值對標的業(yè)績時間窗口從本年切換至下一年，從而形成“估值切換”。

此外，機構出于年末考核的原因，往往會進一步推動市場切換的趨勢。往后看，部分機構年內(nèi)已獲得較大盈利，四季度或更傾向于穩(wěn)健。

結(jié)構上，可以留意智能化、航天、新需求、“反內(nèi)卷”等“十五五”規(guī)劃建議新表述方向的投資線索。

招商證券：科技和順周期輪動

展望后市，國內(nèi)方面，10月M1同比增速開始回落，金融總量指標相繼回落，宏觀流動性驅(qū)動的邏輯會邊際弱化，股市上行斜率有所放緩，但并不意味著行情的結(jié)束。風格上，考慮到當前科技產(chǎn)業(yè)趨勢仍在、PPI持續(xù)回升，預計未來市場將繼續(xù)呈現(xiàn)科技和順周期的輪動。

國外方面，一方面，海外對AI泡沫的擔憂同樣波及A股科技板塊。但這更多是在短期交易和持倉擁擠后，疊加外部風險事件沖擊，市場風格的階段性回擺，目前斷言AI泡沫為時尚早。

另一方面，美國政府重新開門，并且12月開始美聯(lián)儲將停止縮表，有利于緩解美國市場流動性。同時，關鍵數(shù)據(jù)缺席疊加美聯(lián)儲官員鷹派聲音不斷，美聯(lián)儲12月降息預期的快速降溫是擾動市場的主要因素，往后去看，市場需要一個信號來降低預期的不確定性，可能是關鍵數(shù)據(jù)也可能是相關表態(tài)。如果美股進一步下跌，也可能倒逼美聯(lián)儲或者特朗普出來釋放一些鴿派聲音，以維護市場的穩(wěn)定。

興業(yè)證券：布局明年景氣預期

11月以來，結(jié)構“再平衡”成為全球股市的共同特征。資金從前期領漲的科技板塊輪動至資源品、消費、醫(yī)藥等低位板塊。對于A股而言，近期海外帶來的影響更多在于結(jié)構，在海外擾動加速內(nèi)部“再平衡”之后，布局明年景氣預期的兩條思路并未發(fā)生改變。

一方面，近期海外帶來擾動或?qū)⒃僖淮螢锳I等景氣成長主線提供布局窗口。海外擾動下，當前TMT相較前期高點已回撤10%以上，與全A的滾動40日收益差也在大幅回落，歷史經(jīng)驗來看進一步回調(diào)的空間已不大，當前已經(jīng)來到短期性價比較高的區(qū)域，為布局明年景氣預期提供良好窗口。

另一方面，明年景氣邊際改善預期和結(jié)構“再平衡”繼續(xù)為順周期板塊提供估值修復契機。但在總量經(jīng)濟溫和修復的當下，順周期板塊中重點仍是尋找景氣能夠線性外推、可持續(xù)的估值修復機會。當前來看主要集中在受益于供給側(cè)出清和需求側(cè)結(jié)構性變化的方向，包括漲價資源品、新消費和服務消費等。

浙商證券：保持中性樂觀

上證指數(shù)目前處于自2024年2月以來開啟的月線3浪當中。綜合考慮國外形勢、經(jīng)濟周期、國內(nèi)政策、資金流向、市場情緒、寬基估值等因素，對市場保持中性樂觀。展望后市，本輪“系統(tǒng)性‘慢’?！边\行順暢。

風格方面，順周期+科技成長，更均衡、盯基準。行業(yè)層面，可關注大消費、景氣、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和紅利四大方向。

主題投資方面，把握“科技+內(nèi)需”，關注AI算力、機器人、固態(tài)電池、光刻機、可控核聚變及深?？萍己豌y發(fā)經(jīng)濟等七大方向。

光大證券：短期或以震蕩蓄勢為主

上周A股市場下跌主要與部分海外事件有關。美股科技股回調(diào)，在一定程度上導致A股AI算力板塊下跌，拖累整個A股市場。此外，隨著美聯(lián)儲官員對美國通脹持續(xù)高于目標表示擔憂，近期市場對美聯(lián)儲12月降息的預期有所降溫，市場風險偏好下降。

不過，市場大方向或仍處在牛市中，短期或進入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當前指數(shù)仍然有相當大的上漲空間，但是在“慢?！钡恼咧敢?，牛市持續(xù)的時間或許要比漲幅更加重要。不過短期來看，市場可能缺乏強力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢為主。

配置方面，短期關注防御及消費板塊，中期繼續(xù)關注TMT和先進制造板塊。市場處于震蕩階段時，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會更好，對應于本輪即為高股息及消費板塊。

中期來看，流動性驅(qū)動行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，考慮到當前行情或正處于中期，先進制造值得重點關注。

華西證券：“中小市值+主題投資”仍是核心主線

11月以來，科技股回調(diào)主因海外流動性緊張和AI泡沫擔憂，后續(xù)關注美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與12月降息預期變動。資金面來看，A股仍以存量博弈為主，融資資金和南向資金交易顯示資金存在“高低切”，此外公募基金業(yè)績比較基準落地有助遏制基金“風格漂移、押賽道、抱團、追逐短期排名”等問題，機構的極致抱團或有所弱化。

當前A股處于業(yè)績真空期，基本面指引弱化，圍繞“次年政策與景氣趨勢”的預期交易強化，是有利于“中小市值+主題投資”的市場環(huán)境。

配置方面，可關注三條線索：一是聚焦“十五五”相關主題投資，如儲能、電池、國產(chǎn)替代、新材料等；二是受益“反內(nèi)卷”帶來盈利改善的方向，如化工；三是港股創(chuàng)新藥對A股的指引信號。

華安證券：高位震蕩

展望后市，經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)邊際走弱，但貨政執(zhí)行報告表態(tài)積極，內(nèi)部政策托底預期升溫。臨近年末，增量政策出臺概率低，美聯(lián)儲12月降息預期下降，市場仍將延續(xù)高位震蕩。

配置上，內(nèi)部擴散降溫、高切低現(xiàn)象繼續(xù)突出，這種情況預計仍將持續(xù)到中央經(jīng)濟工作會議的預期交易前。短期輪動增多加快、但難以把握節(jié)奏，AI產(chǎn)業(yè)主線調(diào)整反而提供更好布局良機。

此外，有業(yè)績支撐領域也可重視，包括儲能/電池、軍工、存儲、工程機械等。