?斑馬消費(fèi) 沈庹

二線互聯(lián)網(wǎng)上市潮已然告一段落，但Soul并沒(méi)有要認(rèn)命的意思。

近日，社交平臺(tái)Soul母公司Soulgate Inc.重新遞交IPO招股書(shū)，屢戰(zhàn)屢敗之后，繼續(xù)沖擊港股主板上市。

2015年，管理咨詢(xún)行業(yè)的資深人士張璐，親自下場(chǎng)開(kāi)啟互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。次年，移動(dòng)應(yīng)用程序Soul上線，憑借那句“不開(kāi)心，你就來(lái)Soul啊”，火爆出圈。

當(dāng)時(shí)，微信已經(jīng)完全確立了自己的社交統(tǒng)治地位，盡管有無(wú)數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭覬覦社交市場(chǎng)，但先后鎩羽而歸。

最終，僅有陌陌、Soul等少數(shù)幾個(gè)社交APP，在騰訊等巨頭的加持下，通過(guò)差異化的用戶和市場(chǎng)策略，在小眾社交領(lǐng)域立足。

在騰訊、元生資本、五源資本以及游戲小巨頭米哈游等機(jī)構(gòu)4億美元的資本加持下，Soul迅速崛起，2018年月活破百萬(wàn)，2021年1000萬(wàn)，當(dāng)年底平均月活便突破3000萬(wàn)。

Soul上線僅5年，公司便謀劃赴美上市，后因故取消。1年之后的2022年，首次披露IPO招股書(shū)，準(zhǔn)備到港交所上市。然而，Soul排隊(duì)幾年、數(shù)次更新招股書(shū)，同期發(fā)起沖擊的KEEP、途虎、嘀嗒先后敲鐘，自己卻依然等到現(xiàn)在。

此番卷土重來(lái)，Soul為港股IPO做足了準(zhǔn)備，整個(gè)公司看起來(lái)煥然一新。

Soul將報(bào)告服務(wù)商從艾瑞咨詢(xún)換成了弗若斯特沙利文，不同的機(jī)構(gòu)講出了不同的故事。之前，Soul是差異化社交平臺(tái)，“年輕人的社交元宇宙”；現(xiàn)在，則是AI+沉浸式社交平臺(tái)，深度綁定情緒價(jià)值經(jīng)濟(jì)。

這幾年，情緒價(jià)值這個(gè)概念幾乎無(wú)處不在。在市場(chǎng)中，很多行業(yè)和品牌將情緒價(jià)值作為未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵點(diǎn)。社交市場(chǎng)，更是如此。

不過(guò)，被其他品牌視為業(yè)務(wù)輔助的情緒價(jià)值，到Soul這里，卻被描述為公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，透露出公司上市進(jìn)展不順、急需新故事的焦慮與無(wú)奈。

一家公司的業(yè)務(wù)核心在哪里，主要看它向用戶提供的產(chǎn)品和服務(wù)，以及這家公司最終商業(yè)變現(xiàn)的落腳點(diǎn)。

Soul的核心就是這款社交APP，用產(chǎn)品本身和營(yíng)銷(xiāo)投入將用戶吸引進(jìn)來(lái)——為此，即便進(jìn)入穩(wěn)定期后，公司每年的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支仍然高達(dá)七八個(gè)億；再通過(guò)用戶之間的互動(dòng)與粘性，把它們留存下來(lái)，開(kāi)展商業(yè)變現(xiàn)。

上線3年后，Soul就開(kāi)啟了商業(yè)化探索，2019年推出增值服務(wù)，2020年對(duì)外提供廣告服務(wù)。不過(guò)，因?yàn)橛脩艉土髁恳?guī)模有限，公司廣告業(yè)務(wù)的規(guī)模及增長(zhǎng)并不突出。

給Soul貢獻(xiàn)主要收入的，依然是用戶付費(fèi)。其中，付費(fèi)重心也在跟隨業(yè)務(wù)發(fā)展而有所遷移。

早期，Soul的增值服務(wù)，類(lèi)似于早期婚戀網(wǎng)站的阻斷溝通模式。如果沒(méi)有會(huì)員身份，不充值，就加不上好友、聊不了天、發(fā)不了表情、看不到感興趣的人。

后來(lái)，為了順應(yīng)虛擬社交的特質(zhì)，提高社交平臺(tái)的可玩性，Soul推出了3D Avatar功能，讓用戶帶著“面具”視頻，這才有了“年輕人的社交元宇宙”的定位。

這些造型各異的面具不是免費(fèi)的，充值才能享受，價(jià)格越高、面具越精致和稀有。此前，Soul在招股書(shū)中披露，2020年-2022年，公司Avatar及虛擬禮物板塊分別實(shí)現(xiàn)收入2.24億元、8.07億元、10.41億元。

近幾年的AI風(fēng)潮，也讓Soul看到了機(jī)會(huì)。自研Soul X大模型，并基于此打造智能體AI Boosters，可以協(xié)助用戶發(fā)起對(duì)話、創(chuàng)作內(nèi)容、打破社交壁壘、提升用戶自信，強(qiáng)化Soul用戶之間的連接。

其實(shí)，到目前為止，拋開(kāi)AI的想象空間，面具背后的Soul，仍然是那個(gè)小眾的虛擬社交APP。只不過(guò)，通過(guò)沙利文的報(bào)告，強(qiáng)化自身與情緒價(jià)值經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)，并創(chuàng)造了一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，自己便成為其中的老大。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，截至2025年前八個(gè)月的日活、啟動(dòng)次數(shù)以及安裝后30日留存率，Soul在中國(guó)AI+沉浸式社交平臺(tái)中排名第一。

公司在招股書(shū)中表示，2022年-2024年以及2025年前8個(gè)月，情緒價(jià)值服務(wù)收入分別為15.19億元、16.67億元、19.69億元、15.28億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為91.1%、90.3%、89.1%、90.8%。

其實(shí)，當(dāng)年的Avatar及虛擬禮物收入，就是如今的情緒價(jià)值收入，對(duì)于Soul來(lái)說(shuō)，僅僅是換了個(gè)包裝和表述而已。

從根本上來(lái)說(shuō)，所有的社交關(guān)系，只有落實(shí)到現(xiàn)實(shí)生活，才可能有持久穩(wěn)固的連接。所有的情緒價(jià)值，也需要有持續(xù)穩(wěn)定的正向反饋，才能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的商業(yè)變現(xiàn)。

微信之所以能夠吸納10億用戶，很大程度上來(lái)自現(xiàn)實(shí)生活與線上交流的貼近；而工作關(guān)系的線上化，最終促成了飛書(shū)和釘釘?shù)母哔|(zhì)量崛起。

這些，恰恰是主打虛擬社交的Soul所缺乏的。當(dāng)AI在Soul體系內(nèi)的介入越深，這種社交關(guān)系中的空虛感就會(huì)越強(qiáng)。

所以，增長(zhǎng)壓力以及隨之而來(lái)的焦慮，從一開(kāi)始，就圍繞在Soul周?chē)?/p>

最近3年多，Soul的月活一直處于下降的趨勢(shì)中，直到現(xiàn)在都未能恢復(fù)到2021年底的3000萬(wàn)水平。運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)中增長(zhǎng)最明確的，只剩下了單用戶的平均氪金值，從2019年的20塊，增長(zhǎng)到了現(xiàn)在的100多塊。但這對(duì)于一家長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的社交平臺(tái)而言，并不是一個(gè)好的信號(hào)。

好在，它可以讓整個(gè)公司的報(bào)表，處在一個(gè)積極向好的狀態(tài)中。2022年-2024年，公司收入16.67億元、18.46億元、22.11億元，凈利潤(rùn)分別為-5.08億元、-1.29億元、-1.49億元。2025年前8個(gè)月，公司收入同比增長(zhǎng)17.8%至16.83億元，凈虧損大幅收窄至3610.8萬(wàn)元。

然而，此輪IPO帶來(lái)的AI和情緒價(jià)值的“新故事”，并非Soul業(yè)務(wù)層面的實(shí)質(zhì)性提升，最終也只是一個(gè)故事而已。