Theodore Sarandos表示，派拉蒙敵意收購華納“完全在意料之中……我們已經達成交易”。

在派拉蒙天舞對華納兄弟探索公司（下稱WBD）發(fā)起敵意收購要約數(shù)小時后，Netflix的兩位聯(lián)合首席執(zhí)行官Theodore Sarandos和Gregory Peters在瑞銀（UBS）全球TMT大會上作出了回應?！拔覀儗ν瓿扇A納兄弟的并購交易充滿信心”，并稱合并將“保護娛樂行業(yè)的就業(yè)崗位”。

8日，派拉蒙天舞正式起對WBD現(xiàn)有股份的收購要約，價格為每股30美元，全部以現(xiàn)金支付，收購總額或達1084億美元。派拉蒙天舞稱，相對于己方開出的條件，奈飛所提為“次等”方案。“相比Netflix提出的對價，額外提供了180億美元現(xiàn)金”。

派拉蒙天舞提出的每股30美元現(xiàn)金收購方案，資金來源包括美國總統(tǒng)特朗普的女婿賈里德·庫什納旗下的投資公司Affinity Partners，以及幾家中東投資基金，并由埃里森家族提供擔保。

目前，WBD董事會周一發(fā)表聲明稱，“不會修改其對與Netflix達成協(xié)議的建議”。聲明建議股東“目前不要就派拉蒙天舞的提議采取任何行動”。根據(jù)規(guī)定，WBD必須在10個工作日內對此次惡意收購作出正式回應。

不過，WBD董事會在聲明中也表示，董事會將“根據(jù)WBD與Netflix達成的協(xié)議條款，仔細審查和考慮派拉蒙天舞公司的報價”。

目前，面對監(jiān)管等復雜問題，Netflix和派拉蒙天舞爭鋒相對。

埃里森周一表示，派拉蒙獲得監(jiān)管部門批準的可能性，再加上他認為更高的報價，應該能夠說服股東們，WBD董事會選擇 Netflix 的報價是一個錯誤。Netflix 和 HBO Max 的合并將創(chuàng)建一個“規(guī)模如此之大的流媒體平臺，這對好萊塢和消費者來說都是不利的”，并指出“從根本上看，這在任何方面都是反競爭的”。

Theodore Sarandos對此表示反對，他始終強調Netflix和HBO在業(yè)務上的高度互補性。他還對派拉蒙影業(yè)估計的 60 億美元協(xié)同效應表示質疑，指出這些潛在的成本削減可能意味著失業(yè)?！拔覀儾皇窃诓脝T，而是在創(chuàng)造就業(yè)機會?！?/p>

受此消息影響，WBD股價一度漲近8%，創(chuàng)近三年多以來新高，派拉蒙天舞漲逾7%，Netflix股價則跌3%。

在接下來的10天，派拉蒙的收購要約會得到實質性的回應。不管結果如何，在這場涉及好萊塢權力之爭的世紀收購中，Netflix已展露出它對于流媒體下一階段發(fā)展的野心。

在5日的那次收購披露電話會議中，Netflix表示，“我們的商業(yè)模式在兩個方面具有互補性：一方面能更貼近消費者，另一方面能持續(xù)創(chuàng)造更多價值，為我們打造新的IP宇宙提供發(fā)展空間?！?/p>

若收購成功，Netflix 的內容庫和 IP 儲備將得到空前擴充。 華納兄弟旗下的海量頂級 IP，包括 DC 漫畫宇宙、哈利·波特系列、HBO Max 相關內容IP 等，將納入到 Netflix 的體系中。

我們梳理了Netflix在5日召開的并購電話會議和8日在UBS全球TMT大會上的發(fā)言，從中可以看到Netflix諸多耐人尋味的表述細節(jié)。下為部分發(fā)言實錄，略有刪減。

理解交易價值

“巨大的內生增長機會，

也非常有信心挖掘IP價值”

Q：如何理解此次交易的理由，以及合并對雙方成員和股東的利好？

Gregory Peters：

首先，我們意識到這出乎意料，我們以前從未這樣做過。所以，或許我可以簡單介紹一下我們認為這樣做能創(chuàng)造價值的原因，以及我們是如何得出這個結論的，并思考我們在構建案例中的所有理論的可執(zhí)行性。

我們將其大致分為三個階段。

第一階段基本上是從現(xiàn)在到交易結束這段時間。我們的任務是繼續(xù)發(fā)展業(yè)務。我們擁有巨大的內生增長機會，對此我們仍然感到非常興奮，而我們的任務本質上就是抓住這個機會，我們認為這風險相對較低。我們知道如何做到這一點。順便說一句，華納兄弟也會同步進行同樣的工作。

第二階段，進入交易結束階段。我們看到——本質上，我們看到了兩個真正具有巨大價值的核心，我們相信它們非常容易實現(xiàn)。

首先，華納團隊擁有大量我們認為還有巨大潛力可以挖掘的影片資源。而且我們認為我們擁有實現(xiàn)這一目標的理想平臺。我們擁有強大的覆蓋面，以及能夠最大限度提升影片價值和內容的項目經驗。這就是我們所從事的業(yè)務。

本質上，我們一直在評估各種不同的內容授權機會，并努力探索如何在我們的平臺上最大化這些資源的價值。這是我們每天都在做的事情，我們認為執(zhí)行起來風險相對較低。

另一個方面是關于HBO這個品牌和服務。HBO是一個擁有輝煌歷史的卓越品牌，它代表著高品質的電視節(jié)目。我們希望進一步強化這一理念。我們認為，這為我們提供了一個額外的杠桿，一個額外的工具，讓我們能夠思考如何為不同的消費者提供合適的方案和服務，讓他們以合適的價格獲得他們想要的娛樂內容。

我們認為我們從事的就是這類優(yōu)化工作。這聽起來似乎很難做到，但請記住，我們已經做到了。以我們的廣告計劃為例，我們就做到了這一點。我們必須思考如何組合一系列產品和服務，既能最大限度地提升企業(yè)價值，又能讓消費者對不同的產品和服務感到滿意。因此，我們認為這是完全可行的，我們也知道如何迭代并解決這個問題。

需要澄清的是，當我們構建估值模型并確定價格時，這些就是我們真正關注的核心價值。所以我們覺得，我們可以在這些方面取得成功。

第三階段，也就是我們擁有了強大的知識產權。我們非常有信心能夠挖掘出其中的價值。實際上，我們并不完全清楚這些價值究竟是什么。因此，在估值模型中，我們并沒有將這些價值考慮在內。所以我們一直保持著謹慎的態(tài)度，構建我們認為能夠真正實現(xiàn)的價值模型。我們相信我們能夠創(chuàng)造更多價值。最終，這筆交易還有很大的上漲空間。但我們對能夠實現(xiàn)這些目標感到無比興奮。

Theodore Sarandos:

我還要補充一點。顯然，我們兩家公司都非常重視直接面向消費者的流媒體業(yè)務。消費者很喜歡這種模式。我認為我們在這方面做得相當不錯。通過這次交易，我們基本上收購了目前尚未涉足的三項業(yè)務。這意味著我們目前沒有任何業(yè)務重疊。

其中一家就是擁有院線發(fā)行渠道的電影制片廠。所以，關于我們會如何處理這件事，外界有很多猜測。我認為非常重要的一點是，我們從未公開討論過我們將如何處理這件事，但我們承諾會以與現(xiàn)在完全相同的方式發(fā)行這些電影。

這三項新業(yè)務，我們希望基本保持現(xiàn)有運營模式。至于院線業(yè)務，我們過去很少談及，也從未涉足過，因為我們從未涉足過這個領域。但一旦這筆交易完成，我們就正式進入院線業(yè)務，并且會全力以赴。試想一下，如果我們在24個月前就完成了這筆交易，那么今年華納兄弟那些票房大賣的電影，也會以同樣的方式在影院上映。

說到《我的世界》，說到《超人》，說到《武器》，說到所有這些電影——《罪人》，這些電影都會像華納兄弟以前那樣，通過院線發(fā)行后在Netflix上線，但這次是由華納兄弟的運營實體負責。我們認為他們創(chuàng)造價值的方式非常重要。我們收購這家公司不是為了摧毀這種價值。

第二家是制作內容并授權給第三方的電視制片廠。我們以前從未涉足過這個領域，但現(xiàn)在我們涉足了。我認為，深入了解之后會發(fā)現(xiàn)，這其實是一個非常健康的業(yè)務。它的團隊做得非常出色，我們希望他們繼續(xù)保持這種出色的表現(xiàn)。

HBO 是另一個例子，這是一個深受觀眾喜愛的高端電視品牌。我認為他們一直在努力轉型為綜合娛樂品牌。但我認為，通過這次交易，他們無需再這樣做了。我們已經是一個非常成熟的綜合娛樂品牌，我們希望 HBO 能夠加倍投入，繼續(xù)發(fā)揚過去 50 年來觀眾喜愛 HBO 的那些特質——在各種付費電視平臺上提供高質量的電視劇和電影。這些正是我們在這個行業(yè)中將繼續(xù)堅持的。我認為，當我們審視整個交易時，你會發(fā)現(xiàn)他們的資產更適合我們的商業(yè)模式，而我們的商業(yè)模式也更適合這些資產。

Q: 作為擁有最成功且最豐富的影視資源庫的行業(yè)巨頭，華納兄弟在創(chuàng)意宇宙領域已形成獨特優(yōu)勢。能否具體說明你們計劃如何突破現(xiàn)有模式進行深度開發(fā)？ 

Theodore Sarandos:

關于IP開發(fā)，你們應該考慮如何突破傳統(tǒng)大片制作的框架，去探索更廣闊的IP宇宙。我們早期在挖掘IP資源庫方面就取得了一些成功，比如推出衍生作品。

舉個典型例子，記得在《星期三》之前，《亞當斯一家》對米高梅來說可能價值有限。但如今我們有能力通過現(xiàn)有IP解鎖全新的敘事方式和世界觀構建，這種潛力現(xiàn)在看來簡直難以想象。這正是我們感到無比興奮的地方。

比如DC宇宙早期的某些作品，像《企鵝》就改編成了熱門劇集。我覺得這類機會簡直多到數(shù)不過來。

華納兄弟的開發(fā)基礎設施和專業(yè)能力已經積累了百年經驗。我們作為原創(chuàng)內容業(yè)務已深耕約十年，始終以最快速度推進。但長期以來，我們在開發(fā)工作上并未投入大量資源來培養(yǎng)專業(yè)能力。因此，我認為這個開發(fā)人才庫也將成為我們極具價值的資產。

監(jiān)管與市場界定

“合并后的觀看時長遠低于YouTube

收購會創(chuàng)造更多就業(yè)機會”

Q：監(jiān)管審批顯然是我們被問到的一個大問題。市場界定是這個過程的關鍵部分。你們如何界定市場？你們又憑什么確信交易能夠獲得批準？

Gregory Peters：

我認為首先要說明的是，我們無權干涉監(jiān)管機構如何看待這個問題。監(jiān)管機構必須履行職責，以他們認為合適的方式界定市場。顯然，他們會進行分析，而我們會盡一切努力為他們提供支持。

但如果我們回到這項交易的根本，我們非常有信心監(jiān)管機構應該也將會批準它。歸根結底，它有利于消費者，能為他們帶來更多價值。它有利于內容創(chuàng)作者。我們將增加內容投入，提供更多內容。這對他們來說是好事。這意味著它能創(chuàng)造就業(yè)機會，從這個意義上講，它有利于經濟增長，有利于創(chuàng)新。

所以我們認為，對于我們所有的利益相關者來說，這是一個很好的理由。然后，如果你退后一步，我們拿出這張PPT，只是為了談談假設這種情況可能會發(fā)生。

我們覺得這可能是一個值得探討的話題，所以我們想把事實擺在臺面上，因為如果你看看尼爾森的數(shù)據(jù)，這是尼爾森統(tǒng)計的電視觀看時長。在美國，你可以看看左邊，我們目前的排名是第六。我們落后于YouTube、迪士尼、NBC環(huán)球、福克斯和派拉蒙。然后，如果你說，你打算購買HBO和HBO Max，把這些收視數(shù)據(jù)也算進去，那結果會是這樣的。

我們在美國目前的觀看時長占比從8% 提升至 9%。但我們仍然落后于 YouTube 的 13%。值得注意的是，如果派拉蒙與華納兄弟合并，占比將達到接近14%。因此，我們認為，從基本面來看，監(jiān)管機構應該批準這項交易，理由非常充分。

Q：應該如何看待總統(tǒng)最近的言論？

Theodore Sarandos:

我認為總統(tǒng)非常關心美國產業(yè)，而且他熱愛娛樂業(yè)。自大選以來，我曾多次與他探討娛樂業(yè)面臨的各種挑戰(zhàn)。他絕對了解我們剛才討論的內容。電視行業(yè)是一個非常廣闊的領域——而收視時長或許是衡量它的最佳指標。

人們在電視上看的節(jié)目，可能是有線電視（我們沒有有線電視頻道），也可能是公共電視網（我們沒有公共電視網），還可能是流媒體，這些渠道的覆蓋面非常廣。我認為，總統(tǒng)在這項協(xié)議中最關注的是它在多大程度上能夠保護和創(chuàng)造美國的就業(yè)機會，這一點非常重要。他了解我們的工作，我們?yōu)槊绹鴦?chuàng)造了大量優(yōu)質就業(yè)機會。

從2020年到2024年，我們的原創(chuàng)作品共雇傭了14萬人。這些作品為美國經濟貢獻了約1250億美元。我們的制作業(yè)務遍及全美50個州。我們與500家獨立制作公司合作，制作了約1000個原創(chuàng)項目。

除了創(chuàng)造就業(yè)機會，我們還在投資娛樂生態(tài)系統(tǒng)。目前，我們正在新澤西州投資10億美元建設一座工作室，該工作室建在廢棄了約13年的蒙茅斯堡軍事基地舊址上，這將帶動整個地區(qū)的經濟發(fā)展。

我們目前在新澤西州有11部電影正在制作中。我們在新墨西哥州建了一個設施齊全的制片廠。它一直是重要的就業(yè)中心和職業(yè)培訓中心。我們很多節(jié)目都在那里拍攝。所以我們會繼續(xù)投資。而且，我認為總統(tǒng)在這方面的利益與我們一致，那就是創(chuàng)造和保護就業(yè)機會。在派拉蒙今天提到的合并方案中，埃里森家族談到了60億美元的協(xié)同效應。你認為協(xié)同效應從何而來？裁員。所以我們不是在裁員，而是在創(chuàng)造就業(yè)機會。

未來資產整合

“按原計劃繼續(xù)運營，

我們不是在搞垮一家制片廠”

Q：雖然現(xiàn)在還處于早期階段，但考慮到華納兄弟旗下?lián)碛斜姸嗳瞬牛欠裼腥擞懻撨^管理層延續(xù)性的問題？

Gregory Peters：

是的。我的意思是——這多少要追溯到我們的核心理念，以及我們?yōu)槭裁慈绱丝春眠@筆交易，因為我們確實認為這是一個互補的局面。

想想華納兄弟內部那些我們將要收購的核心業(yè)務部門，那些——我們目前并沒有。所以我們不存在業(yè)務冗余的問題。我們不是要進行整合，也不是要把一家工作室減少到兩家，或者減少到一家。這不是我們從事的業(yè)務。所以實際上，我們很喜歡這些業(yè)務。我們欣賞他們的領導團隊。我們有非常優(yōu)秀的人才負責這些業(yè)務。

我們預計會按原計劃繼續(xù)運營這些業(yè)務。之前我們也考察過一些業(yè)務，當時我們并不反對收購，只是我們還有其他更重要的事情要做。我們有很多事情覺得優(yōu)先級更高。但現(xiàn)在，這些成熟且運作良好的業(yè)務部門即將加入，我們很高興它們能夠繼續(xù)由原有的領導者管理，并高效運營。我們相信，我們能從他們身上學到很多運營方面的經驗。

Theodore Sarandos:

我認為，我們不是在搞垮一家制片廠，而是在通過提供一個更健康的商業(yè)模式來加強好萊塢最具標志性的制片廠之一，讓他們能夠繼續(xù)像現(xiàn)在這樣向世界發(fā)行電影。

Q：合并后的公司每年在內容方面的支出將達到約300億美元，使其成為迄今為止娛樂內容領域最大的支出者。我們應該如何看待交易完成后該公司的內容戰(zhàn)略，包括資金的使用方式以及內容的分發(fā)方式？

Theodore Sarandos：

我覺得這個模式的妙處就在于它的可擴展性。我認為，當你審視這個模式，就會發(fā)現(xiàn)我們的戰(zhàn)略是不斷為會員創(chuàng)造更多樂趣，這最終會帶來用戶留存率、口碑傳播以及訂閱業(yè)務的所有積極效益。但要做到這一點，就必須擁有優(yōu)質的內容，大量的節(jié)目可供觀看。而這正是我們持續(xù)投資的方向。所以，300億美元當然是個大數(shù)目，但就像我們在交易之前就已經實現(xiàn)了有機增長一樣，我們還會更快地達到這個目標。

交易完成后，我們將繼續(xù)沿著這條發(fā)展軌跡前進。隨著我們改善其他影片的發(fā)行渠道，以及華納兄弟片庫中其他資產的不斷積累，我們能夠繼續(xù)進行再投資，因為我們越來越能讓會員滿意，他們也越來越認可我們業(yè)務的價值。并充分利用這些資產。

然后我們還會拓展一些以前沒涉足的其他分銷渠道，這些渠道運營狀況良好——它們都是非常健康的業(yè)務。只是規(guī)模不如直接面向消費者的流媒體業(yè)務那么大，但它們發(fā)展勢頭良好，我們希望它們能夠繼續(xù)運營下去。而且它們具有累加效應。

我只想補充一點，其他所有在此次交易中受到影響的公司都在削減內容支出。他們都在裁員、削減開支。而我們卻在加大投入。正如我所說，我們目前的有機增長速度已經接近300億美元，而且我們希望繼續(xù)保持增長勢頭。

Q：你剛在彭博會議上提到，媒體交易中長期存在不愉快收場的案例。這次為何會與歷史上所有同等規(guī)模的交易截然不同？

Gregory Peters：

我們觀察到的多數(shù)失敗案例，根源在于收購方對企業(yè)文化缺乏理解，未能真正把握所購資產的本質。而我們收購的這些資產，其價值與特性我們完全清楚。

華納兄弟的核心競爭力在于我們深耕且精通的業(yè)務領域。收購方往往都是尋求救命稻草的非增長型傳統(tǒng)企業(yè)，但我們的業(yè)務卻截然不同——我們擁有蓬勃發(fā)展的業(yè)務，對此我們充滿信心。因此，我們清楚地認識到：華納兄弟的關鍵業(yè)務板塊正是推動我們快速發(fā)展的核心動力。

我們深知，這將是一項艱巨的任務。雖然我們并非并購領域的專家，但歷史上我們已成功完成過許多看似陌生的項目。我們全身心投入，不斷迭代優(yōu)化，傾注全部精力，最終證明了自己能夠攻克難關、取得成功并順利執(zhí)行。

無論是從DVD到流媒體的轉型，從美國本土到全球市場的拓展，還是從授權引進到原創(chuàng)內容的開發(fā)，這些案例都印證了我們逐步深入、理清思路，并通過持續(xù)迭代最終兌現(xiàn)機遇承諾的能力。