一、引言

世界經(jīng)濟(jì)格局正在發(fā)生深刻變化，隨著“一帶一路”倡議的推動(dòng)和企業(yè)“走出去”動(dòng)力的提高，中國(guó)企業(yè)迎來(lái)了新一輪的海外并購(gòu)熱潮。

與此同時(shí)，在逆全球化和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的背景下，發(fā)達(dá)國(guó)家出于保護(hù)國(guó)家安全和關(guān)鍵技術(shù)等目的，加強(qiáng)對(duì)外資的監(jiān)管。與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，歐盟以往對(duì)外資的審查比較寬松，但是近兩年一些歐洲國(guó)家也逐漸加強(qiáng)對(duì)外資的審查力度。中國(guó)企業(yè)不得不面對(duì)東道國(guó)日趨嚴(yán)格的國(guó)家安全審查，2017年中國(guó)對(duì)外直接投資近年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

在歐盟國(guó)家中，德國(guó)與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)合作最為緊密。德國(guó)多年來(lái)都是中國(guó)投資者最為青睞的歐洲國(guó)家，2017年中國(guó)對(duì)德國(guó)的直接投資額達(dá)到27.16億美元，同比增長(zhǎng)14.1%。中國(guó)企業(yè)在德國(guó)的并購(gòu)潮始于2016年，該年的并購(gòu)金額同比增長(zhǎng)超過(guò)20倍，2017年并購(gòu)總額實(shí)現(xiàn)歷史新高，達(dá)到約137億美元。不過(guò)， 2018年的并購(gòu)總額下滑至102億美元，同比下降25%，這其中還包括了總價(jià)高達(dá)89億美元的吉利集團(tuán)入股戴姆勒汽車公司的交易。并購(gòu)案件數(shù)量也呈現(xiàn)類似的趨勢(shì)：2016年中國(guó)企業(yè)在德國(guó)的并購(gòu)數(shù)量為68件，達(dá)到歷史最高，2018年只有34件，是近五年來(lái)的最低值。

中企在德國(guó)并購(gòu)交易放緩很大程度上源于德國(guó)政府對(duì)外資的政策，尤其是對(duì)中國(guó)投資者日趨嚴(yán)格的安全審查。2016 年中國(guó)美的集團(tuán)收購(gòu)德國(guó)機(jī)器人公司庫(kù)卡（KUKA）引起了德國(guó)社會(huì)對(duì)本國(guó)高科技流失的擔(dān)憂，限制中國(guó)資本在德國(guó)并購(gòu)的觀點(diǎn)甚囂塵上。

2017年7月，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部提出《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》（Au?enwirtschaftsverordnung）修正案，對(duì)涉及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的并購(gòu)案件實(shí)施更加嚴(yán)格的監(jiān)管和審查。這被認(rèn)為意在限制中國(guó)對(duì)德國(guó)高科技企業(yè)的并購(gòu)熱潮。

本文主要關(guān)注的問(wèn)題是：在德國(guó)的新審查政策下，中企在德并購(gòu)面臨何種新挑戰(zhàn)？

二、在德國(guó)并購(gòu)的新挑戰(zhàn)：外資安全審查趨嚴(yán)

一般而言，外資安全審查是指東道國(guó)出于維護(hù)國(guó)家安全、防止壟斷、防止技術(shù)泄露和保護(hù)勞工權(quán)益等目的，對(duì)外來(lái)投資進(jìn)行審查，并且采取措施影響和引導(dǎo)外來(lái)投資，或者迫使投資者修正其投資行為的法律制度。

《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》是德國(guó)外資審查最重要的法規(guī)，自2013 年8 月2 日生效以來(lái)，德國(guó)每隔幾個(gè)月就會(huì)對(duì)實(shí)施細(xì)則進(jìn)行更新，主要目的是為了適應(yīng)歐盟最新的相關(guān)法律和決策。以往的修正多是以針對(duì)某一國(guó)家（受到經(jīng)濟(jì)制裁、被恐怖組織控制或戰(zhàn)亂）實(shí)施武器禁運(yùn)為主，或是根據(jù)歐盟關(guān)稅法案進(jìn)行條款上的調(diào)整。

根據(jù)該條例，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部（以下簡(jiǎn)稱為“德國(guó)經(jīng)濟(jì)部”）有權(quán)對(duì)外國(guó)企業(yè)并購(gòu)德國(guó)企業(yè)進(jìn)行安全審查。當(dāng)非歐盟（或非德國(guó)）投資者收購(gòu)特定行業(yè)的德國(guó)企業(yè)股份超過(guò)25%時(shí)，德國(guó)政府有權(quán)介入進(jìn)行評(píng)估，以確定該交易是否會(huì)危害公共秩序和國(guó)家安全。德國(guó)政府可以依據(jù)審查結(jié)果叫停交易。2017 年7 月12 日，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部提出對(duì)《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》的第九次修正案。

這是2013 年以來(lái)該法案力度最大的一次更新，主要的變化包括：（1）明確認(rèn)定了受保護(hù)的行業(yè)，并將適用范圍擴(kuò)大到關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，包括能源供應(yīng)、信息通訊、交通運(yùn)輸、健康、水資源、食品生產(chǎn)和金融保險(xiǎn)服務(wù)，以及為相關(guān)企業(yè)提供軟件服務(wù)和信息技術(shù)的公司；（2）涉及關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的并購(gòu)由之前的自愿申報(bào)改為強(qiáng)制申報(bào)；（3）已有的審查共分兩個(gè)階段，申請(qǐng)無(wú)異議證明的第一階段審查從一個(gè)月延長(zhǎng)到兩個(gè)月，第二階段的最長(zhǎng)期限由兩個(gè)月延長(zhǎng)到四個(gè)月。

2018 年12 月19 日，聯(lián)邦議會(huì)又通過(guò)了外資安全審查的新決議，提高安全、國(guó)防、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施、關(guān)鍵技術(shù)和媒體行業(yè)的外資審查門檻，由25% 改為10%，即只要相關(guān)企業(yè)被收購(gòu)的股份達(dá)到10%，便屬于安全審查范圍。德國(guó)媒體普遍認(rèn)為這項(xiàng)外資審查的新決議主要針對(duì)在德國(guó)并購(gòu)活躍的中國(guó)企業(yè)，具有明確的政治針對(duì)性，德國(guó)自由開(kāi)放的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策或?qū)l(fā)生改變。

根據(jù)《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》的規(guī)定，外資安全審查方式有兩種，最新的審查流程如下圖所示。（見(jiàn)圖1）

不管是哪種審查形式，審查總時(shí)長(zhǎng)都可能超過(guò)半年。外國(guó)投資者必須在并購(gòu)交易執(zhí)行之前預(yù)留出更多的時(shí)間，并且承擔(dān)更長(zhǎng)周期的安全審查所帶來(lái)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

2019 年2 月5 日，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)阿特邁爾（Peter Altmaier）公布德國(guó)《國(guó)家工業(yè)戰(zhàn)略2030》（Nationale Industriestrategie 2030）草案，這一國(guó)家層面的產(chǎn)業(yè)政策路線圖旨在利用國(guó)家的力量有針對(duì)性地扶持本國(guó)重點(diǎn)工業(yè)制造業(yè)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。這一戰(zhàn)略再次強(qiáng)調(diào)了國(guó)家政策對(duì)保護(hù)關(guān)鍵行業(yè)的重要作用。在外資收購(gòu)這些重點(diǎn)行業(yè)的企業(yè)時(shí)，國(guó)家或?qū)⒁罁?jù)嚴(yán)格的審查條件進(jìn)行干預(yù)，必要時(shí)予以否決。

德國(guó)對(duì)外資審查的強(qiáng)化極有可能引發(fā)其他歐盟成員國(guó)的“跟隨效應(yīng)”。事實(shí)上，歐盟正在計(jì)劃加大對(duì)外資的審查力度。阿特邁爾多次呼吁歐盟成員國(guó)對(duì)非歐盟投資者進(jìn)行更加嚴(yán)格的審查，并且在歐盟積極斡旋，力促出臺(tái)歐盟層面的相關(guān)規(guī)定。歐盟統(tǒng)一的新外資審核方案的確在醞釀中。

三、案例分析

以下分析中國(guó)企業(yè)收購(gòu)德國(guó)企業(yè)的三個(gè)案例：美的集團(tuán)收購(gòu)庫(kù)卡、安泰科技收購(gòu)德國(guó)科特薩公司（Cotesa），以及國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)50Hertz。其中前兩個(gè)交易順利完成，最后一個(gè)則以失敗告終。

之所以選擇這三個(gè)案例是因?yàn)樗膫€(gè)方面的原因。（1）交易時(shí)間不同。第一個(gè)案例在《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》第九次修正案之前完成，后兩個(gè)則在之后進(jìn)行。（2）審查形式不同。三筆并購(gòu)既有受到《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》審查的交易，也有行政直接介入，代表了德國(guó)政府的主要干預(yù)形式。（3）行業(yè)具有代表性。被收購(gòu)的三家德國(guó)企業(yè)屬于關(guān)鍵技術(shù)或關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，均為德國(guó)政府重點(diǎn)關(guān)注的審查領(lǐng)域。（4）成功案例里應(yīng)對(duì)審查的方式具有代表性。

通過(guò)研究這三個(gè)成功或失敗的案例，可以更加具體的分析外資安全審查形式及其對(duì)中國(guó)企業(yè)在德并購(gòu)的影響，總結(jié)中國(guó)企業(yè)在面對(duì)外資審查時(shí)的經(jīng)驗(yàn)。

（一）美的收購(gòu)庫(kù)卡

德國(guó)庫(kù)卡公司是全球工業(yè)機(jī)器人和生產(chǎn)自動(dòng)化制造領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，也被看做德國(guó)工業(yè)4.0 的核心企業(yè)之一。2016 年5 月，主要營(yíng)消費(fèi)電器、機(jī)器人與自動(dòng)化系統(tǒng)的美的集團(tuán)正式向庫(kù)卡發(fā)出收購(gòu)要約。德國(guó)政府曾在口頭上表達(dá)反對(duì)意見(jiàn)。

由于美的收購(gòu)的份額超過(guò)80%，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部對(duì)該收購(gòu)案進(jìn)行安全審查。不過(guò)當(dāng)時(shí)德國(guó)還未出臺(tái)《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》第九次修正案，外資審查流程相對(duì)寬松且時(shí)間較短。此次交易涉及德國(guó)的高端科技，交易從一開(kāi)始就引發(fā)了德國(guó)輿論的爭(zhēng)議，從政界到媒體都表達(dá)了對(duì)德國(guó)核心技術(shù)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的憂慮。

為能夠打動(dòng)庫(kù)卡董事會(huì)，消除庫(kù)卡方面的疑慮，美的表現(xiàn)出了十足的誠(chéng)意，除了高溢價(jià)的收購(gòu)價(jià)格，還在投資協(xié)議中承諾，到2023 年之前保證：（1）不搬離工廠、不裁員；（2）保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)伙伴信息；（3）不控制公司、維持上市公司地位；（4）提供研發(fā)資金支持；（5）保證董事會(huì)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性。

2016 年8 月德國(guó)經(jīng)濟(jì)部宣布，該交易不會(huì)損害德國(guó)公共秩序和國(guó)家安全，在第一階段審查后便批準(zhǔn)了這筆交易。2017 年1 月，美的完成對(duì)庫(kù)卡的收購(gòu)交割，總價(jià)46 億歐元，共購(gòu)入81.04% 的股份，至此美的持有庫(kù)卡的股份達(dá)到94.55%（并購(gòu)前持有13.5% 的股份）。

庫(kù)卡被美的收購(gòu)后，2017年的營(yíng)業(yè)收入比上一年提高近18%，達(dá)到34.79 億歐元，訂單量比上一年提高5.6%。但這并不代表庫(kù)卡在美的的領(lǐng)導(dǎo)下走上了發(fā)展的快車道，庫(kù)卡同年稅前利潤(rùn)反而下降了19.2%。2018 年12 月，當(dāng)年支持并購(gòu)交易的庫(kù)卡CEO蒂爾·羅伊特（Till Reuter）提前離任，他的合同原本在2022 年才到期。這場(chǎng)人事變動(dòng)引發(fā)庫(kù)卡內(nèi)部關(guān)于裁員和企業(yè)獨(dú)立性的擔(dān)憂。

由于業(yè)績(jī)不佳和全球汽車市場(chǎng)的低迷，2019 年庫(kù)卡縮減了開(kāi)支，并在德國(guó)范圍內(nèi)裁員數(shù)百人。雖然裁員是庫(kù)卡董事做出的決定，而非美的集團(tuán)，因此并不違反美的當(dāng)初的承諾，但裁員難免會(huì)引起德國(guó)社會(huì)的擔(dān)憂。

這次收購(gòu)給德國(guó)政府敲響了警鐘，成為德國(guó)政府收緊外資審查條件的直接原因。就在美的完成收購(gòu)的同一年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部提出《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》修正案，開(kāi)始加大外資審查的力度。

（二）安泰科技收購(gòu)德國(guó)Cotesa

安泰科技股份有限公司主要生產(chǎn)先進(jìn)金屬材料，為國(guó)防和航空航天行業(yè)提供相關(guān)制品和解決方案。該公司具有國(guó)有資本背景，其母公司中國(guó)鋼研科技集團(tuán)是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。德國(guó)Cotesa GmbH是一家高端碳纖維復(fù)合材料公司，是空客和波音公司的供應(yīng)商。

Cotesa 決定出售時(shí)，共同競(jìng)標(biāo)的企業(yè)有30家，安泰科技提出的戰(zhàn)略合作計(jì)劃之所以能夠打動(dòng)Cotesa 的決策層，原因在于安泰科技的投資并非是以退出變現(xiàn)為目的，而是有長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性計(jì)劃，并購(gòu)后Cotesa 品牌也將繼續(xù)保留。2017 年9 月8 日，安泰科技通過(guò)設(shè)立的并購(gòu)基金完成對(duì)Cotesa 100%股權(quán)的收購(gòu)，交易金額在1 億到2億歐元之間。

此次收購(gòu)的100%股權(quán)已經(jīng)超過(guò)當(dāng)時(shí)《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》規(guī)定的25%的門檻，需要接受德國(guó)經(jīng)濟(jì)部的外資審查。這起交易成為德國(guó)《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》第九次修正案通過(guò)后審查的第一樁涉及中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)案。

Cotesa屬于《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》中的一般行業(yè)，安泰科技首先向德國(guó)經(jīng)濟(jì)部告知并購(gòu)交易，申請(qǐng)無(wú)異議證明。經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的第一階段審查后，由于第一次提供的資料無(wú)法確定這筆交易是否會(huì)損害德國(guó)社會(huì)根本利益，因此無(wú)異議證明的申請(qǐng)沒(méi)有通過(guò)。德國(guó)政府需要交易方提供更詳細(xì)的資料來(lái)進(jìn)行第二階段的審查。安泰科技為此準(zhǔn)備的材料涉及收購(gòu)方和被收購(gòu)方企業(yè)及位置、收購(gòu)方在收購(gòu)前后所占股份比例、收購(gòu)方和被收購(gòu)方企業(yè)業(yè)務(wù)范圍、被收購(gòu)方是否涉及國(guó)家的涉密信息等數(shù)十項(xiàng)內(nèi)容，極其繁雜。

2017 年年底，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部開(kāi)始對(duì)該交易啟動(dòng)第二階段審查。整個(gè)審查過(guò)程并不透明，除了經(jīng)濟(jì)部，國(guó)防部、外交部以及情報(bào)機(jī)構(gòu)在必要的情況下都參與其中。經(jīng)過(guò)了總共長(zhǎng)達(dá)六個(gè)月的審查，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部最終確認(rèn)了Cotesa 并購(gòu)案不會(huì)對(duì)德國(guó)的公共秩序和安全構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

2018年4月，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部發(fā)出無(wú)異議證明。這也成為德國(guó)收緊外國(guó)投資政策后首個(gè)成功通過(guò)審查的中資收購(gòu)項(xiàng)目。

（三）國(guó)家電網(wǎng)入股德國(guó)50Hertz

德國(guó)50Hertz是德國(guó)四大高壓輸電系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商之一，主要建設(shè)和服務(wù)德國(guó)北部和東部的電網(wǎng)系統(tǒng)。并購(gòu)交易時(shí)50Hertz由比利時(shí)電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商Elia和澳大利亞基建基金IFM共同所有，二者分別占有60%和40%的股份。

此次并購(gòu)交易共經(jīng)歷了兩個(gè)階段。第一階段：2017年，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃以8億到10億歐元收購(gòu)澳大利亞IFM持有的一半股份，即總計(jì)20% 的50Hertz 股份。這一價(jià)格十分具有競(jìng)爭(zhēng)力，2010 年能源集團(tuán)瑞典大瀑布電力公司（Vattenfall）賣出50Hertz 100% 股份的成交價(jià)格只有8.1億歐元。250Hertz也表示歡迎中國(guó)投資者競(jìng)標(biāo)。由于20%沒(méi)有達(dá)到當(dāng)時(shí)規(guī)定的25%外資審查門檻，政府本無(wú)權(quán)審查，但是德國(guó)政府認(rèn)為50Hertz屬于德國(guó)關(guān)鍵能源基礎(chǔ)設(shè)施，涉及公眾利益和能源供應(yīng)，事關(guān)重大，因此決定阻止中國(guó)企業(yè)的收購(gòu)。

由于無(wú)法按照《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》直接介入審查，德國(guó)經(jīng)濟(jì)部便直接聯(lián)系股東Elia，說(shuō)服其利用大股東身份行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)收購(gòu)這20%的股份。最終在2018 年年初，這20% 的股權(quán)由Elia 購(gòu)入，國(guó)家電網(wǎng)第一次并購(gòu)嘗試失敗。這次交易結(jié)束后，Elia和IFM 分別占有50Hertz 80%和20%的股份。

第二階段：2018年5月，國(guó)家電網(wǎng)再次嘗試入股50Hertz，計(jì)劃購(gòu)入IFM手中剩余的20%股份。德國(guó)政府出于同樣的理由又一次進(jìn)行阻止，說(shuō)服Elia行使優(yōu)先收購(gòu)權(quán)購(gòu)入剩下的20%股份。同時(shí)德國(guó)政府還請(qǐng)德國(guó)國(guó)有銀行德國(guó)復(fù)興信貸銀行（KfW）介入。2018年中旬，Elia以9.76億歐元購(gòu)入IFM持有的最后20%股份，隨后Elia又將這20%的股份直接賣給了德國(guó)復(fù)興信貸銀行。該銀行聲明50Hertz的參與權(quán)由聯(lián)邦政府行使，銀行不承擔(dān)企業(yè)戰(zhàn)略責(zé)任。聯(lián)邦政府表示這只是一個(gè)“過(guò)渡性的解決方案”，這部分股份未來(lái)還將會(huì)轉(zhuǎn)售出去。

德國(guó)政府（間接）參股私營(yíng)企業(yè)的做法被指責(zé)為國(guó)家隨意干預(yù)企業(yè)運(yùn)營(yíng)，并且為此支付了高昂的價(jià)格，因而受到了不少異議，但是這并未改變德國(guó)經(jīng)濟(jì)部的干預(yù)計(jì)劃。至此50Hertz的股東變成Elia和德國(guó)復(fù)興信貸銀行，二者分別持有80%和20%的股份。國(guó)家電網(wǎng)并購(gòu)嘗試再次失利。

2018年4月，德國(guó)聯(lián)邦憲法保護(hù)局（BfV）表示，中國(guó)政府在中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資中的影響越來(lái)越大；商業(yè)間諜活動(dòng)以及高端技術(shù)外流的現(xiàn)象正在增加，這些會(huì)損害德國(guó)企業(yè)的利益。22018年6月，德國(guó)聯(lián)邦信息安全局（BSI）警告，德國(guó)的能源企業(yè)正在成為外國(guó)網(wǎng)絡(luò)攻擊的目標(biāo)。一個(gè)月后，德國(guó)內(nèi)政部公布的報(bào)告指出，中國(guó)是網(wǎng)絡(luò)攻擊和間諜的主要來(lái)源地之一，中國(guó)企業(yè)收購(gòu)德國(guó)安全領(lǐng)域的企業(yè)可能會(huì)造成數(shù)據(jù)和技術(shù)流失，影響德國(guó)安全利益。

（四）對(duì)比分析

以上三個(gè)案例中，交易初期，德方企業(yè)管理層對(duì)中國(guó)企業(yè)入股總體上呈歡迎態(tài)度，一是因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)提出了具有吸引力的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，二是中國(guó)企業(yè)提出的報(bào)價(jià)通常高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不過(guò)一旦并購(gòu)案涉及到《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》的審查范圍，那么外資安全審查便無(wú)法避免。

三個(gè)并購(gòu)案在接受安全審查方面具有代表性，均涉及德國(guó)的高端技術(shù)或關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。對(duì)比發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)表1）：

（1）美的收購(gòu)庫(kù)卡是在德國(guó)政府2017 年7 月收緊審查制度之前完成的，通過(guò)安全審查相對(duì)容易且審核時(shí)間短。庫(kù)卡收購(gòu)案的順利完成在時(shí)機(jī)上具有一定的偶然性。但這筆收購(gòu)將德國(guó)政界和社會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)的憂慮推向高潮，成為聯(lián)邦政府收緊外資審查制度的導(dǎo)火索。

（2）安泰科技的收購(gòu)案正是在安全審查收緊之后進(jìn)行的，德國(guó)政府不僅對(duì)審查行業(yè)的認(rèn)定更加具體和明確，而且審核時(shí)間更長(zhǎng)。該收購(gòu)案經(jīng)歷了完整的兩個(gè)階段的審查，這或?qū)⒊蔀槲磥?lái)中國(guó)企業(yè)收購(gòu)德國(guó)相關(guān)行業(yè)時(shí)外資安全審查的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)形式。

（3）國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)50Hertz 屬于《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》管線范圍之外的特殊形式。在現(xiàn)有審查制度無(wú)法觸及的交易上，德國(guó)政府也有可能會(huì)利用行政手段進(jìn)行干預(yù)，而且這種干預(yù)形式可能會(huì)成為外資審查體系的一部分。按照《國(guó)家工業(yè)戰(zhàn)略2030》的計(jì)劃，這種國(guó)家入股的方式將成為政府合法的制度化措施。

國(guó)家安全、公共秩序和社會(huì)根本利益是德國(guó)外資審查的紅線，一旦被收購(gòu)企業(yè)涉及這些領(lǐng)域，那么高份額的外資并購(gòu)基本上無(wú)法成功。國(guó)家電網(wǎng)交易失利很大程度上是由于被收購(gòu)企業(yè)50Hertz是一家提供能源供應(yīng)安全的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，直接關(guān)系公民基本利益。同一時(shí)期德國(guó)政府還叫停了中國(guó)煙臺(tái)臺(tái)海集團(tuán)對(duì)德國(guó)機(jī)械制造商萊菲爾德金屬旋壓機(jī)制造公司（Leifeld Metal Spinning）的收購(gòu)，原因是被收購(gòu)企業(yè)的技術(shù)涉及國(guó)家安全（德方技術(shù)可用于核工業(yè)）。而Cotesa 雖然是高科技企業(yè)，但經(jīng)評(píng)估并不危害德國(guó)社會(huì)根本利益。

此外德國(guó)社會(huì)輿論在三個(gè)案例中也起到了不可忽視的作用。相對(duì)于庫(kù)卡德方CEO 提前離職和裁員計(jì)劃這樣具體的企業(yè)運(yùn)營(yíng)問(wèn)題，當(dāng)前德國(guó)社會(huì)輿論對(duì)中國(guó)企業(yè)的質(zhì)疑還是普遍集中在以下兩個(gè)方面：（1）非法竊取知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商業(yè)間諜、強(qiáng)制性技術(shù)轉(zhuǎn)讓等；（2）商業(yè)行為是否帶有政府意志，尤其針對(duì)國(guó)有企業(yè)。

五、對(duì)策建議

本文的分析表明，監(jiān)管逐步收緊以及審查的“政治化”在德國(guó)成為趨勢(shì)，中國(guó)企業(yè)需要重視不斷上升的政治風(fēng)險(xiǎn)。可以預(yù)見(jiàn)的是，外國(guó)企業(yè)在德國(guó)關(guān)鍵技術(shù)和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)的難度將越來(lái)越大。

與美國(guó)等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，德國(guó)的外資審查呈現(xiàn)的特殊性在于：德國(guó)對(duì)觸發(fā)安全審查的并購(gòu)份額做出明確規(guī)定；在現(xiàn)有政策無(wú)法干預(yù)的情況下，聯(lián)邦政府可能會(huì)采取“非常規(guī)”手段，通過(guò)國(guó)家入股的方式阻止并購(gòu)交易的發(fā)生；德國(guó)對(duì)待外資的態(tài)度會(huì)影響整個(gè)歐盟的外資審查制度，嚴(yán)格的審查模式可能會(huì)擴(kuò)大到更多的歐盟成員國(guó)。

為應(yīng)對(duì)中國(guó)企業(yè)在德國(guó)并購(gòu)所面臨的新挑戰(zhàn)，本文提出以下幾點(diǎn)對(duì)策：

（1）熟悉當(dāng)?shù)胤?，評(píng)估并購(gòu)行業(yè)。德國(guó)的外資審查標(biāo)準(zhǔn)很大程度上根據(jù)行業(yè)分類評(píng)估，因此要在并購(gòu)交易前判斷并購(gòu)對(duì)象是否觸及審查條例。如涉及相關(guān)行業(yè)，應(yīng)主動(dòng)告知德國(guó)政府，并申請(qǐng)無(wú)異議證明。中國(guó)企業(yè)，特別是第一次進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)，可以先投資非敏感行業(yè)的德國(guó)中小型企業(yè)作為敲門磚進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)，以提升自身在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的知名度并結(jié)識(shí)本地專家，有利于企業(yè)未來(lái)在德國(guó)進(jìn)一步的投資。

（2）聘請(qǐng)當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)，提早準(zhǔn)備審查。由于業(yè)務(wù)、法律和語(yǔ)言差異，中國(guó)企業(yè)在面對(duì)德國(guó)政府審查時(shí)面臨較高的信息不對(duì)稱性，因此聘請(qǐng)德國(guó)當(dāng)?shù)赜薪?jīng)驗(yàn)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)十分重要。德國(guó)和歐盟的披露制度十分嚴(yán)格，投資方可根據(jù)已有的條例規(guī)定為審查提前做好準(zhǔn)備和預(yù)案。在交易開(kāi)始前投資方應(yīng)與法律顧問(wèn)進(jìn)行內(nèi)部溝通，確定需要進(jìn)行披露的信息類型，妥善處理好信息公開(kāi)、國(guó)家和商業(yè)機(jī)密及相關(guān)人信息保護(hù)之間的關(guān)系。

（3）調(diào)整交易結(jié)構(gòu)，應(yīng)對(duì)行政干預(yù)。當(dāng)并購(gòu)出現(xiàn)在那些不屬于《對(duì)外經(jīng)濟(jì)條例》審查范圍、卻又對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大的行業(yè)，聯(lián)邦政府會(huì)采取行政干預(yù)手段。中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)談判時(shí)應(yīng)提前把行政因素納入考慮范圍，在合同中加入針對(duì)性的保障措施，根據(jù)被收購(gòu)企業(yè)的類型和行業(yè)組織交易結(jié)構(gòu)，將國(guó)家行政干預(yù)的經(jīng)濟(jì)與時(shí)間成本納入交易安排，通過(guò)事前協(xié)議安排預(yù)防和減小風(fēng)險(xiǎn)。

（4）重視輿論作用，加強(qiáng)正面宣傳。中國(guó)企業(yè)應(yīng)調(diào)整宣傳方式，對(duì)德國(guó)及其他歐美社會(huì)傳遞合作與共贏的信號(hào)，比如幫助東道國(guó)企業(yè)打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)，創(chuàng)造就業(yè)崗位。同時(shí)，要向被收購(gòu)企業(yè)積極傳達(dá)并購(gòu)背后的戰(zhàn)略意義，在投資協(xié)議中加入必要的保障外方企業(yè)及雇員利益、企業(yè)運(yùn)營(yíng)獨(dú)立性以及技術(shù)轉(zhuǎn)讓方面的細(xì)節(jié)，及時(shí)披露需要公開(kāi)的交易細(xì)節(jié)。

（本文原題“德國(guó)的外資安全審查與中企在德并購(gòu)面臨的新挑戰(zhàn)”，原刊于《國(guó)際論壇》2019年第6期，頁(yè)96-111。經(jīng)授權(quán)刊用，略去注釋，正文有較多簡(jiǎn)化，具體技術(shù)細(xì)節(jié)請(qǐng)參考原文。）