萬眾矚目之下，為期兩天的杰克遜霍爾全球央行年會將于今日起正式拉開帷幕。

本次年會的主題為 “為未來10年啟航”(Navigating the Decade Ahead： Implications for Monetary Policy)。與往年不同的是，由于新冠肺炎疫情的影響，今年的會議將在線上舉行，并在YouTube的“堪薩斯城聯(lián)儲”頻道（ the Federal Reserve Bank of Kansas City）播出。參加此次線上會議的包括各國央行官員、學(xué)者與經(jīng)合組織（OECD）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家等。

今年有所不同

杰克遜霍爾年會每年于8月在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開，由堪薩斯城聯(lián)儲主辦，每次持續(xù)三天，但今年只有兩天。杰克遜霍爾，英文名Jackson Hole，是美國懷俄明州西北部大提頓山很有名氣的一個牛仔度假小鎮(zhèn)，靠近著名的黃石國家公園。今年對于全球央行而言是一個尤為特殊的年份。在新冠肺炎疫情下，史無前例的寬松措施使得全球央行接近政策極限，全球央行就如何應(yīng)對當(dāng)前以及今后的挑戰(zhàn)、如何退出超寬松政策的探討就顯得尤為重要。

值得注意的是，歐洲央行行長拉加德、日本央行行長黑田東彥都不會亮相此次年會。從日程表來看，參加此次年會的央行官員除了美聯(lián)儲主席鮑威爾，還有歐洲央行管委成員菲利普·雷恩（ Philip R. Lane），加拿大央行行長 蒂夫·麥克勒姆 （Tiff Macklem ）和新加坡金融管理局董事會主席尚達(dá)曼（Tharman Shanmugaratnam），三人將共同討論新冠疫情下的危機(jī)管理（Crisis Management in the COVID-19 Economic Shutdown）；另，英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）將于會議第二天致開幕辭。

鮑威爾講話會否美聯(lián)儲未來的貨幣政策路徑？

從日程表看，美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時間8月27日21:10發(fā)表題為“貨幣政策框架評估”的講話，成為全球投資者最為關(guān)注的焦點。

野村東北亞地區(qū)利率策略師梁守綸近日在“野村2020年中國投資年會”上指出，盡管為了應(yīng)對疫情美國推出大規(guī)模財政刺激方案，且債券發(fā)行規(guī)模大幅增加，美國的利率在美聯(lián)儲將利率下調(diào)至0時出現(xiàn)大幅下跌后，尚未大幅反彈，美國政府甚至還將出臺額外的刺激方案。這是因為市場依然堅定地預(yù)期美聯(lián)儲將在長時間內(nèi)將利率維持在較低水平。野村認(rèn)為，美聯(lián)儲與主席鮑威爾在即將舉行的杰克遜霍爾年會上的表述會大體符合這些預(yù)期。

貨幣政策框架方面，市場人士普遍預(yù)期，鮑威爾將闡述美聯(lián)儲調(diào)整通脹目標(biāo)的具體做法，包括將設(shè)定周期通脹目標(biāo)區(qū)間，或是放寬對周期內(nèi)通脹水平和時間的限制等。若市場預(yù)測成真，這將深遠(yuǎn)影響美聯(lián)儲未來的貨幣政策路徑。

美聯(lián)儲于2018年11月宣布開啟政策框架審視，考察美聯(lián)儲貨幣政策策略、工具、以及溝通方式，是否足以完成國會賦予的保障物價穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重目標(biāo)。美聯(lián)儲原本預(yù)計在2020年中前完成并公布最終結(jié)果，但因新冠疫情而被迫延后。

在2019年6月4-5日于芝加哥聯(lián)儲舉辦的“貨幣政策策略、工具和溝通做法會議”上， 美國國家經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）研究員 （Anice C. Eberly、James H. Stock、 Jonathan H. Wright）指出， 當(dāng)前的貨幣政策框架于2012年正式采用，包括對稱的2%通脹目標(biāo)，支持充分就業(yè)的承諾，以及美聯(lián)儲官員為實現(xiàn)這些目標(biāo)可采取的一系列政策行動。這些政策行動會影響利率的當(dāng)前和預(yù)期未來水平，并傳達(dá)聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的貨幣政策意圖。這套政策工具箱的一個關(guān)鍵要素，即逐次FOMC會議設(shè)置聯(lián)邦基金利率的當(dāng)前水平，數(shù)十年來一直是美聯(lián)儲政策的核心。

中金公司分析預(yù)計， 鮑威爾可能將在央行行長會議上就貨幣政策框架審視透露部分方向，預(yù)計美聯(lián)儲將在9月議息會議公布政策框架審查結(jié)果，采用“平均通脹目標(biāo)制”；一旦“平均通脹目標(biāo)制”落地希望明確，市場通脹預(yù)期中樞可能上移，推動實際利率下行。一旦“平均通脹目標(biāo)制”落地的希望明確，中金公司預(yù)測市場通脹預(yù)期中樞可能上移。這一背景下，如果市場預(yù)計美聯(lián)儲近期貨幣政策繼續(xù)寬松從而能抑制名義利率，實際利率將再度下行。

或?qū)噭用涝ⅫS金和全球股市

從歷史表現(xiàn)來看，全球央行年會召開前后美元和黃金價格的走勢波動會加劇。 

自今年3月19日站上103開始，美元指數(shù)就開啟回調(diào)模式，5個月來已跌去10%左右。8月18日，美元指數(shù)一度下探至92.124，創(chuàng)下2018年5月以來的新低。倘若美聯(lián)儲主席鮑威爾在此次年會上的講話提到改變對利率、通脹、未來資產(chǎn)購買步伐甚至是收益率曲線目標(biāo)的看法，美元或?qū)⒏艽驌?。而黃金價格自從沖上的月初高點后，已經(jīng)下跌逾7%。在全球央行年會召開期間，美元匯率和黃金的波動可能會面臨更大幅度的波動風(fēng)險。

此外，全球主要市場的股市均有可能因為各國央行行長的講話而受大幅波動。如果各國央行仍承諾提供充足的流動性，并將基準(zhǔn)利率維持在歷史低位，美股與其他風(fēng)險資產(chǎn)或?qū)⒗^續(xù)走高。

杰克遜·霍爾年會“簡史”