作者：潘妍

出品：洞察IPO

自2019年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市的相關(guān)新規(guī)后，A股市場(chǎng)就掀起一股“A拆A”熱潮。目前已有超40家A股上市公司宣布將分拆旗下子公司在A股上市。其中就包括“千億白馬股”長(zhǎng)春高新。

2020年5月，長(zhǎng)春高新對(duì)外公告稱，擬將子公司百克生物至上交所科創(chuàng)板上市，隨后百克生物便遞上了上市申請(qǐng)，目前申請(qǐng)已受證監(jiān)會(huì)受理。

百克生物本次發(fā)行擬申請(qǐng)不超過(guò)4128.41萬(wàn)股，募集資金19.70億元，用于年產(chǎn)2000萬(wàn)人份水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗項(xiàng)目，年產(chǎn)600萬(wàn)人份吸附無(wú)細(xì)胞百白破聯(lián)合疫苗項(xiàng)目，年產(chǎn)1000萬(wàn)人份鼻噴流感減毒活疫苗項(xiàng)目，年產(chǎn)300萬(wàn)人份狂犬疫苗、300萬(wàn)人份Hib疫苗項(xiàng)目以及在研產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。

身為長(zhǎng)春高新的“四駕馬車”之一，百克生物3種已獲批疫苗中，一種尚未體現(xiàn)商用、一種已經(jīng)停產(chǎn)，目前僅靠水痘疫苗支撐業(yè)績(jī)。另外，公司研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低于推廣費(fèi)，應(yīng)收賬款也頗高。

值得注意的是，控股公司長(zhǎng)春高新近日罕見(jiàn)放量跌停，一日市值蒸發(fā)167億。

水痘疫苗成100%收益 狂犬疫苗何時(shí)回歸？

百克生物的前身為長(zhǎng)春高新與其子公司百克藥業(yè)于2004年共同投資設(shè)立的百克藥物研究院有限公司，后于2010年變更為股份公司。

百克生物主要從事人用疫苗產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。公司目前擁有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗3種已獲批的疫苗產(chǎn)品。水痘疫苗為主要的收入來(lái)源。

據(jù)披露，2019年起公司狂犬疫苗逐步停產(chǎn)，凍干鼻噴流感疫苗雖已獲批，但尚未體現(xiàn)收入。致使2020上半年百克生物的營(yíng)業(yè)收入100%來(lái)源于水痘疫苗，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一。

百克生物主營(yíng)收入構(gòu)成

圖片來(lái)源：百克生物招股書

2017年-2019年，百克生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.91億元、10.19億元、9.76億元，同比分別表現(xiàn)為增長(zhǎng)47.47%、下降4.22%；凈利潤(rùn)分別為0.93億元、1.28億元、2.21億元，同比增加37.63%、72.66%。

2020年上半年，百克生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.00億元，凈利潤(rùn)為1.80億元。

對(duì)于2019年?duì)I收下降的原因，百克生物稱，主要因公司狂犬疫苗生產(chǎn)線從2018年下半年起陸續(xù)進(jìn)行停產(chǎn)、升級(jí)改造，2019年仍未恢復(fù)生產(chǎn)，至2019年中已將前期庫(kù)存銷售完畢，造成2019年狂犬育苗銷售收入同比大幅下降所致。

據(jù)了解，百克生物的狂犬疫苗為公司全資子公司邁豐生物擁有的疫苗品種。邁豐生物的狂犬疫苗在2018年的批簽發(fā)占比為4.91%，市場(chǎng)排名第八名。

值得一提的是，2018年11月，中國(guó)食品藥品檢定研究院發(fā)布公告，邁豐生物生產(chǎn)的4.35萬(wàn)瓶人用狂犬病疫苗(Vero細(xì)胞)被不予簽發(fā)，無(wú)法獲得上市許可。

圖片來(lái)源：中國(guó)食品藥品檢定研究院

與百克生物共同公示的還有長(zhǎng)春卓誼生物股份有限公司，同樣也是凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）不予以簽發(fā)，兩公司共有累計(jì)10.08萬(wàn)瓶人用狂犬疫苗產(chǎn)品未能得到中檢院簽發(fā)。

無(wú)獨(dú)有偶，2018年1月30日，武漢生物制品研究所有限責(zé)任公司1.9萬(wàn)瓶狂犬病疫苗被拒簽；同年9月5日，長(zhǎng)春長(zhǎng)生生物科技有限責(zé)任公司生產(chǎn)的20批凍干人用狂犬病疫苗（Vero細(xì)胞）被拒簽，總計(jì)拒簽量高達(dá)265萬(wàn)余支。同年10月23日，遼寧成大生物股份有限公司生產(chǎn)的7.75萬(wàn)瓶?jī)龈扇擞每袢∫呙纾╒ero細(xì)胞）也被拒簽。

中檢院對(duì)于疫苗不予簽發(fā)的原因并未進(jìn)行明確說(shuō)明，但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這或與2018年長(zhǎng)生生物疫苗造假事件及《疫苗管理法》的實(shí)施有關(guān)，業(yè)內(nèi)人士推測(cè)這是中檢院嚴(yán)把批簽發(fā)關(guān)的信號(hào)，或倒逼部分生產(chǎn)企業(yè)退場(chǎng)。

百克生物在招股書中稱，公司狂犬疫苗產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2021年-2022年間恢復(fù)生產(chǎn)，但在此嚴(yán)壓監(jiān)管下能否順利復(fù)產(chǎn)，一切還未知。

控股公司罕見(jiàn)跌停

《洞察IPO》發(fā)現(xiàn)，身為醫(yī)藥企業(yè)的百克生物，其推廣費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用。

2017年-2020年上半年，百克生物的研發(fā)費(fèi)用分別為0.41億元、0.62億元、0.65億元、0.44億元，占營(yíng)業(yè)收入5.94%、6.07%、6.68%、7.35%。

而同期百克生物銷售費(fèi)用分別為3.62億元、5.17億元、4.49億元、2.31億元，分別占營(yíng)收52.38%、50.71%、46.07%、38.48%。

其中，推廣費(fèi)用占銷售費(fèi)用比重持續(xù)超8成，尤其是2020年上半年，百克生物的推廣費(fèi)用高達(dá)2.19億元，占銷售費(fèi)用94.82%。

另外，百克生物的應(yīng)收賬款也需要注意。

2017年-2020年上半年，百克生物應(yīng)收賬款分別為2.43億元、2.76億元、3.31億元、5.59億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為47.88%、44.07%、46.79%、54.84%。

對(duì)此，百克生物也稱，若不能繼續(xù)保持對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，公司產(chǎn)生壞賬的可能性將增加。較高的應(yīng)收賬款規(guī)模亦可能導(dǎo)致流動(dòng)資金緊張，也可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

招股書顯示，長(zhǎng)春高新為百克生物的控股股東，直接持有公司46.15%的股權(quán)。分拆上市發(fā)行完成后，長(zhǎng)春高新持股比例將繼續(xù)保持在40％以上。

另外，高新超達(dá)持有長(zhǎng)春高新18.80%的股份，為長(zhǎng)春高新的控股股東，龍翔投資持有高新超達(dá)100%的股權(quán)，新區(qū)發(fā)展集團(tuán)持有龍翔投資84.24%的股權(quán)。因此，高新超達(dá)、龍翔投資、新區(qū)發(fā)展集團(tuán)均為百克生物的間接控股股東。

值得注意的是，2020年9月14日,作為A股市場(chǎng)知名的大牛股之一的長(zhǎng)春高新，因?yàn)橐徽{(diào)研紀(jì)要而遭遇股價(jià)“閃崩”，股價(jià)直線跌停,當(dāng)日收盤371.62元/股，漲跌幅度-10%，單日市值蒸發(fā)167億元。

而據(jù)這“神秘”紀(jì)要透露，長(zhǎng)春高新第二大股東、金賽藥業(yè)總經(jīng)理金磊稱，長(zhǎng)春高新核心子公司金賽藥業(yè)預(yù)計(jì)明年銷售目標(biāo)從約35%降至約25%；另外，金磊還計(jì)劃在年底減持，因?yàn)橐欢惣s10億元。

對(duì)于這份引起股價(jià)大跌的紀(jì)要真實(shí)性，長(zhǎng)春高新堅(jiān)決否認(rèn)。14日晚，長(zhǎng)春高新還緊急披露了公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的公告，或?qū)_網(wǎng)絡(luò)上的不利傳聞，并提振股價(jià)。

據(jù)三季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，長(zhǎng)春高新前三季度的凈利潤(rùn)預(yù)期盈利21.71億元-22.95億元，比上年同期增長(zhǎng)75%-85%。

9月15日，長(zhǎng)春高新還是收到深交所關(guān)注函，要求長(zhǎng)春高新結(jié)合金賽藥業(yè)歷史業(yè)績(jī)情況，說(shuō)明市場(chǎng)能否通過(guò)獲知金賽藥業(yè)業(yè)績(jī)而直接推斷公司相應(yīng)期間業(yè)績(jī)；補(bǔ)充披露公司7月1日至9月30日期間的預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)與上年同期相比的變動(dòng)情況，在此基礎(chǔ)上說(shuō)明金磊上述業(yè)績(jī)相關(guān)言論是否屬實(shí)。